نگاهی گذرا به صفحه اصلی FTX و خط "FTX یک مبادله رمزنگاری است که توسط معامله گران ساخته شده است ، برای معامله گران". تا همین اواخر ، این بیانیه صحیح بود: FTX در سال 2019 توسط تعداد معدودی از معامله گران حرفه ای از جمله مدیر عامل فعلی آن سام بانكمن سرخ شده بود و در ابتدا فقط مشتقات و نشانه های بسیار اهرم ارائه می داد. در طول سه سال گذشته ، این مبادله کاملاً به یک Behemoth جهانی تبدیل شده است ، و طیف گسترده ای از خدمات رمزنگاری را ارائه می دهد و اخیراً حرکت های برجسته ای را برای ایجاد اختلال در کل سیستم مالی انجام داده است.

به تازگی ، FTX تمام تلاش خود را برای جذب متوسط جو بر روی پلتفرم خود انجام داده است و از تصویر خود به عنوان یک مکان حرفه ای (البته بدون تنظیم) برای معامله گران پیشرفته دور می شود و از آن زمان به عنوان رهبر بازار در هزینه ها و ارائه محصولات تبدیل شده است. در طول یک سال گذشته ، جاه طلبی های گسترده تر FTX هرگز مشهود نبوده است: SBF شرکت های رمزنگاری ناکام را پشت سر گذاشته است ، در سیستم های سنتی بورس سرمایه گذاری شده است و به تازگی در این هفته نشان دهنده علاقه به دستیابی به Robinhood ، یکی از بزرگترین کارگزاران خرده فروشی در جهان است. حتی طبق استانداردهای Crypto ، سرعت صعود آنها قابل توجه بوده است. این هفته ، ما به افزایش شهاب سنگ FTX و نحوه مقایسه آن با بزرگترین رقبای خود می پردازیم.

تنظیم صحنه

در تاریخ 13 ژوئن ، FTX بیش از 6 میلیارد دلار حجم نقطه را در بدترین سقوط بازار اخیر ، رکورد بالایی پردازش کرد. به طور کلی ، فرآیندهای مبادله به طور متوسط 2 میلیارد دلار در معاملات Spot هر روز ، از 100 میلیون دلار در سال 2020. در ماه مه ، حجم BTC مبادله برای اولین بار از Coinbase فراتر رفت ، اگرچه هنوز هم به شدت به شدت باقیمانده است که بزرگترین ارز جهانی استبشردر نهایت ، هر دو Coinbase و Binance در صنعتی که در آن مزیت حرکت اول مهم است ، از FTX شروع شدیدی داشت. با این حال ، در ماه ژانویه ، این مبادله با وجود ترس از بازار خرس 32 میلیارد دلار ارزش داشت و آن را به عنوان یکی از با ارزش ترین شرکت های رمزنگاری می کرد.

فقط با نگاهی به سهم بازار ، می توانیم رشد مختل کننده FTX را رعایت کنیم: در سال 2021 ، FTX فقط 4 ٪ از سهم بازار نقطه را به خود اختصاص داده است ، در حالی که امروز 24 ٪ است.

تجزیه سهم بازار در سال:

2017: 100 ٪ Coinbase

2018: 53 ٪ Coinbase ، 47 ٪ Binance

2019: 78 ٪ Binance ، 22 ٪ Coinbase

2020: 80 ٪ Binance ، 20 ٪ Coinbase

2021: 71 ٪ Binance ، 25 ٪ Coinbase ، 4 ٪ FTX

2022: 52 ٪ Binance ، 26 ٪ Coinbase ، 22 ٪ FTX

2022 ژوئن: 61 ٪ Binance ، 24 ٪ FTX ، 15 ٪ Coinbase

لبه رقابتی FTX

1) هزینه و نقدینگی

همانطور که همکار من ریاض درباره هفته گذشته نوشت ، FTX برخی از مواردی را که کمترین هزینه در تجارت را ندارد ، دارد. Coinbase با استفاده از کوچکترین ردیف معامله برای نشان دادن معاملات خرده فروشی ، مبلغ 0. 5 ٪ و هزینه سازنده 0. 5 ٪ را دارد. از طرف دیگر FTX هزینه Taker را فقط 0. 07 ٪ دارد که هزینه سازنده 0. 02 ٪ است. هزینه های کم راه را برای FTX هموار کرده است تا هم معامله گران بیشتری را به خود جلب کند و هم مخاطبان جدیدتر سرمایه گذاران خرده فروشی که در حال تبادل در بورس هستند. با نگاهی به گسترش پیشنهاد برای مایع ترین جفت BTC در برخی از بزرگترین مبادلات ، می توانیم مشاهده کنیم که هزینه های کم FTX را قادر به داشتن برخی از کمترین و کمترین سرعت فرار کرده است.

همچنین منطقی است که معامله گران و سایر سرمایه گذاران به جایی می روند که ارزش آن است ، و یک راه خوب برای سنجش کدام یک از ارزهای بهتر در تجارت ، نگاه به لغزش است. ما یک سفارش فروش بازار 100K دلاری را برای جفت برتر BTC در هر مبادله شبیه سازی می کنیم و می توانیم مشاهده کنیم که FTX در رده دوم به Binance است.

لغزش کم نشان می دهد که بازارها قادر به جذب سفارشات بزرگ هستند ، که به ویژه با توجه به اینکه FTX در آخرین موج انحلال ، اقدامات فروش زیادی را دریافت کرده است.

2) ارائه محصول

FTX در ابتدا به دلیل قراردادهای نوآورانه مشتقات ، محصولات بسیار اهرم و لیست های سریع توکن شناخته می شد. حتی امروز ، FTX هنوز هم دومین پیشنهاد بزرگ آینده دائمی ، درست در پشت Binance دارد.

از آنجا که FTX زیر مجموعه ای از معامله گران مشتقات بسیار اختصاصی را به دست آورد ، تنظیم کننده ها شروع به توجه کردند و در نهایت مجبور شدند مبادله را برای محدود کردن اهرم از 100 برابر به 20 برابر در ژوئیه گذشته انجام دهند. از آن زمان ، FTX به طور فزاینده ای در بخش معاملات نقطه ای مسلط شده است.

FTX فقط از سال 2021 شروع به تجربه رشد در عرضه های بازار خود کرد ، به لطف بخش اعظم از راه اندازی معاملات حاشیه ای برای Spot. این مبادله هنوز هم از نظر بازارهای نقطه ای که به طور فعال معامله می شود ، بیشتر مبادلات جهانی را عقب می اندازد. Binance در رده شماره یک در سطح جهانی قرار دارد و در حال حاضر بیش از 1400 جفت فعال را ارائه می دهد. Huobi و Coinbase در رده های دوم و سوم قرار می گیرند و هر کدام بیش از 500 نفر را ارائه می دهند.

آنچه در مورد Coinbase جالب است این است که از آن از نظر بازارهای نقطه ای از FTX استفاده می شد و فقط اخیراً پس از یک دوره از لیست های سریع از مبادله پیشی گرفت. Coinbase استراتژی لیست لیست سابق محافظه کار خود را تا حد زیادی در پاسخ به Binance و FTX های سریع افزایش داده است.

به طور کلی ، مجموعه محصولات FTX ارائه شده با Coinbase بسیار متفاوت است ، تا حد زیادی به دلیل این واقعیت که FTX طیف گسترده ای از مشتقات را در این سکو ارائه می دهد ، در حالی که Coinbase اینگونه نیست. با این حال ، Coinbase به زودی وارد فضای مشتقات تنظیم شده برای بازرگانان خرده فروشی می شود ، اخیراً پس از دستیابی به Exchange Fairx ، از راه اندازی معاملات آتی Nano BTC خبر می دهد.

در صورت استفاده از مزایای استفاده از فیات ، یک نشانه بومی در مبادله همچنین می تواند به کاربران به سمت پلتفرم کمک کند. Token FTT FTX دقیقاً ارائه می دهد که می تواند در سراسر سکو برای وثیقه ، برای کاهش هزینه های معاملاتی استفاده شود ، و می توان آن را برای کسب بازده بدست آورد. همه این مزایا با هم ترکیب می شوند تا یک مورد استفاده را به شما نشان دهند و بر این اساس ، کاربران را به سمت FTX سوق دهید. Binance با نشانه BNB خود یک پیشنهاد مشابه دارد اما Coinbase هیچ نشانه ای از بومی ندارد.

FTX همچنین یکی از تنها مکان های رمزنگاری شده برای آزمایش با سهام توکن ، که نسخه های موجود در سهام مانند تسلا یا توییتر هستند ، آزمایش شده است. امروز ، FTX برای بیش از 90 سهام مختلف ، هر دو نقطه و آینده را در مورد سهام توکن ارائه می دهد. کسب اخیر آنها از مکانهای مالی سنتی و علاقه شایعه شده به کسب Robinhood نشان می دهد که آنها همچنان به این فضا گسترش می یابند.

3) گسترش محتاطانه

چیزی که اخیراً در اخبار مربوط به سیستم عامل های رمزنگاری شده است ، کارکنان کارمند است ، زیرا شرکت هایی که در بازار گاو نر استخدام می کردند ، اکنون به دنبال کاهش هزینه ها و کاهش تعداد کارکنان موجود در دست هستند. Coinbase ، Gemini ، Blockfi و Crypto.com همه کارکنان خود را در هفته های اخیر بین 10-20 ٪ کاهش داده اند. از طرف دیگر FTX از زمان تأسیس ، عملیاتی نسبتاً لاغر را حفظ کرده است و فقط در حدود 250 نفر در مقایسه با 6000 پیش اخراج Coinbase به کار می رود.

کوچک نگه داشتن کارمندان خود به FTX اجازه داده است تا در حالی که هزینه ها را کم نگه می دارد ، ارزش ها و فرهنگ اصلی خود را حفظ کند ، در حالی که تجارت را با سرعت سریع رشد می دهد.

یکی دیگر از مزیت های رقابتی بزرگ FTX نسبت به سایر صرافی ها، تمایل آن ها به هزینه های کلان برای خریدهای استراتژیک جدید است. سال گذشته، FTX US LedgerX را خریداری کرد و به FTX اجازه داد تا یک صرافی و اتاق پایاپای تنظیم شده توسط کمیسیون معاملات آتی کالا به دست آورد تا در بازار مشتقات ارز دیجیتال ایالات متحده جای پایی پیدا کند. در آوریل FTX یک پلتفرم معاملات سهام به نام IEX Group Inc را خریداری کرد و در ژوئن Bitvo، یک پلتفرم معاملاتی تحت نظارت کانادا را خریداری کرد تا بتواند جای پای قوی تری در بازار معاملات سهام ایالات متحده و کانادا بدهد. ناگفته نماند که سهم SBF 7. 6 درصدی در رابینهود است. اهداف FTX با این خریدها باید کاملاً واضح باشد و SBF برنامه های خود را در مصاحبه اخیر بلومبرگ تأیید کرد:

"توانایی ارائه محصولات بیشتر به سرمایه گذاران، از جمله توانایی تجارت سهام، به طوری که آنها مجبور نباشند برای این خدمات به جای دیگری بروند، یکی از جاه طلبی های FTX است."

نتیجه

انگشتان در بسیاری از پای

در دو هفته گذشته، سام بنکمن-فرید، مدیر عامل FTX، هر دو BlockFi و Voyager را با وام هایی بالغ بر 750 میلیون دلار نجات داده است، در نتیجه SBF عملاً به آخرین وام دهنده ارزهای دیجیتال تبدیل شده است. یک روایت رایج در کریپتو این است که هیچ کمک مالی در سیستم وجود ندارد، برخلاف امور مالی سنتی در سال 2008 که مالیات دهندگان صورت حساب بانک های ورشکسته را پرداخت می کردند. SBF این هفته به فوربس گفت

می دانید، ما حاضریم در اینجا یک معامله تا حدی بد انجام دهیم، اگر این چیزی است که برای ایجاد ثبات در شرایط و محافظت از مشتریان لازم است.»

در حالی که او ادعا می کند که صرفاً به محافظت از مشتریان علاقه مند است، باید کاملاً واضح باشد که عوامل دیگری در اینجا نقش دارند. هنگامی که ما بردارهای متمرکز را به اکوسیستم کریپتو مانند FTX معرفی می کنیم، مسلماً منافعی در حفظ برخی شرکت ها وجود دارد و این همان چیزی است که در دو هفته گذشته شاهد آن بودیم. SBF اساساً وویجر را که شرکت تجاری او Alameda Research دارای 11 درصد سهام است، نجات داد. بر اساس برخی گزارش ها، Alameda احتمالاً حداقل 70 میلیون دلار از اعتباری را که قبلاً به Voyager داده است از دست خواهد داد. سال گذشته، FTX، Liquid را نجات داد، یک صرافی ارز دیجیتال که حدود 90 میلیون دلار از توکن های رمزنگاری شده را به دست هکرها از دست داد. FTX بعداً صرافی کوچکتر را خریداری کرد. من انتظار دارم چیزی مشابه با BlockFi اتفاق بیفتد زیرا شایعاتی منتشر شده است که SBF به دنبال خرید آنها پس از وام اضطراری اولیه است.

در حالی که FTX به اندازه کافی بزرگ است که بتواند بسیاری از علایق واگذار شده را برطرف کند ، در کوتاه مدت برخی از مبادلات کوچکتر با واحدهای تجاری خطرناک مانند استیک یا وام ، ممکن است در موقعیتی به اندازه کافی قوی برای مدیریت خطرات مختلف یک بحران مسری نباشد. ما با Coinflex می بینیم. رمزنگاری در اینجا با امور مالی سنتی متفاوت است در این که مبادلات/ کارگزاران می توانند به همان اندازه در فضای سرمایه گذاری در Crypto فعال باشند. با پیشروی ما ممکن است به مقررات مربوط به مرزهای بین صرافی ها و بازوهای سرمایه گذاری آنها نیاز داشته باشیم ، شاید معرفی فایروال بین شرکتها به منظور محدود کردن بازیکنان مجرد که خطرات زیادی را در هم تنیده اند ، محدود کنیم.

SBF: رابین هود کریپتو؟

آخرین اخبار منتشر شده از نیروگاه که FTX است این است که SBF در حال تصاحب Robinhood بود ، کارگزار سهام دیجیتالی بدون کمیسیون که از اوت گذشته 87 درصد کاهش قیمت سهام خود را مشاهده کرده است. با این حال ، بر خلاف Voyager و Blockfi ، این هیچ ارتباطی با وضعیت نوع کمک مالی ندارد. Robinhood یک استراتژی واضح از FTX در تلاش برای تبدیل شدن به یک بستر تجاری مالی همه در یک است که در آن می توان سهام ، رمزنگاری و مشتقات را تجارت کرد.

ادغام یک اثر جانبی اجتناب ناپذیر از یک بازار خرس طولانی مدت است ، و FTX خود را به شدت قرار داده است تا از برخی از ارزیابی های افسرده استفاده کند.

در حالی که بین این دو شرکت هم افزایی های روشنی وجود دارد ، هر دو به سمت سوداگرانه سرمایه گذار متوسط جذاب هستند ، این یک زمان خطرناک برای دستیابی به کسب است ، زیرا من معتقدم که ما هنوز نمی بینیم که همه دومینوها در این بحران اعتباری قرار می گیرند. از طرف دیگر ، مواردی که در وضعیت مالی قوی قرار دارند ، همانطور که به نظر می رسد در مورد FTX است ، در موقعیت خوبی برای سرمایه گذاری در برخی از پایین ترین ارزیابی های شرکت که در مدتی دیده ایم ، هستند.

ویرایش شده توسط مدیر تحقیقات Clara Medalie (Clara_Medalie)