پیدا کردن اهرم مناسب برای یک شرکت فناوری

درک میزان بهینه بدهی در شرکتهای تولید کننده جریان نقدی منفی با معیار سریع.

بعد از گذشت چند سال به عنوان یک سرمایه گذار اعتباری (از جمله بدهی سرمایه گذاری) می ترسم به شما بگویم که هیچ قانون طلایی برای اهرم بهینه وجود ندارد.

با امضای بدهی سرمایه گذاری ، با وام دهنده تعهد می کنید تا مبلغ دریافت شده در شرایط و ضوابط توافق شده (بهره و بازپرداخت اصلی) را بازپرداخت کنید.

بهترین پروکسی برای درک ظرفیت بازپرداخت احتمال پیش فرض است.(به بدهی سرمایه گذاری تغییر دهید).

با این حال ، پیش بینی پیش فرض شرکت های فناوری کوچک محدودیت های مهمی را پیدا کرده است زیرا برخی از ورودی های مهم با متغیرهای کیفی مطابقت دارند. از نوع لیکرت ، فواصل ، مقیاس و بسیاری از تجزیه و تحلیل های دیگر پیش بینی بی فایده پیش بینی نرخ پیش فرض در اوراق بهادار بدهی سرمایه گذاری.

بنابراین ، ساده ترین راه برای تعیین اهرم بهینه در شرکت های جریان نقدی منفی ، عقل سلیم و تجزیه و تحلیل کامل از پایین به بالا شرکت است.

رویکرد کلاسیک برای ارزیابی مشخصات اعتباری یک شرکت ، محک زدن معیارهای شرکت خود به مهمترین نسبت بدهی است:

باز هم ، مشکل برای بسیاری از این شرکت ها این است که این نسبت ها در OP منفی کاربرد ندارند. طیف تولید جریان نقدی.

در نتیجه ، تجزیه و تحلیل باید در به چالش کشیدن قدرت برنامه تجاری شرکت و احتمال برای تعیین اینکه آیا یک شرکت قادر خواهد بود این نسبت ها را در اواسط مدت زمان عادی کند ، متمرکز شود.

به عنوان یک یادآوری سریع ، همیشه بدهی بیش از حد است که هیچ تولید مثبت پول نقد وجود ندارد. حداکثر اهرم شرکت شما باید در بعضی از موارد تعیین شود که نسبت های مالی شما در میان مدت (24-24 ماه) با انتظارات رشد خفیف (10-15 ٪ رشد خط بالا) شروع می شود.

نسبت های اعتباری کلاسیک باید در دراز مدت به عنوان راهنمایی استفاده شود. با این حال ، معیارهای قابل توجهی وجود دارد که اغلب توسط سرمایه گذاران بدهی سرمایه گذاری برای تعیین ارزش اعتبار فعلی یک تجارت استفاده می شود.

قانون آگروس

من سعی کردم برخی از این معیارهای مربوطه را برای ایجاد یک ماتریس کاربرد آسان برای شرکت های منفی جریان نقدی قرار دهم. این به ما کمک می کند تا اهرم بهینه را درک کنیم.

قسمت اول ماتریس توسط یک امتیاز دهی اعتبار (به سمت چپ) در مورد برخی از موارد کیفی تشکیل شده است. اینها برخی از متداول ترین معیارها برای تعیین مقاومت در یک تجارت (یعنی احتمال پیش فرض) و توانایی آن در تولید بازده قابل توجهی (چرخش وضعیت منفی جریان نقدی) است.

1. پول نقد در دست و باند. کمتر به پول نیاز دارید که ساده ترین آن بتوانید آن را پیدا کنید. گذشته از احتمال تاریخی پیش فرض (به Demystifying Debp Venture مراجعه کنید)

باند = پول نقد در دست ÷ ماهانه سوزاندن نقدی خالص)

شاخص اصلی احتمال پیش فرض باند است. به همین دلیل ، وضعیت کلاسیک بدهی سرمایه گذاری ، بالا بردن یک دور سرمایه گذاری است که ممکن است باند را به پایداری بزرگ کند.

2. دید به Breakeven. مهمترین متریک برای ارائه دهندگان بدهی. Breakeven باید در 12-18 ماه آینده قابل مشاهده باشد. تجارت جریان نقدی منفی بی پایان نباید از طریق بدهی تأمین شود مگر اینکه شرکت نقشه راه قوی تأمین اعتبار سهام با سرمایه گذاران فعلی داشته باشد.

کاهش ماهانه سوختگی منفی ماهانه و حاشیه EBITDA یک معیار خوب برای درک روندهای آینده یک شرکت است. این اغلب یک نکته بحث در بین سرمایه گذاری (تعقیب رشد) و بدهی سرمایه گذاری (به دنبال سودآوری) است.

3. حاشیه های ساختاری قدرتمند. متضاد به سرمایه گذاری ، بدهی سرمایه گذاری به وام نیاز دارد تا در میان مدت (12/36 ماه) استهلاک شود و بنابراین اقتصاد واحد قدرتمند (یعنی نرم افزار) را ترجیح می دهد نه تجارت که در آن درآمدها از طریق حجم هدایت می شوند (یعنی بازارهای بازار)

تجارت نرم افزاری (80 ٪ حاشیه ناخالص) با درآمد 1 میلیون یورو و رشد 80 ٪ (YOY) 0،45 میلیون یورو (وام گلوله 3y) به دست می آورد. تا سال سوم ، ما می توانیم عادی سازی نسبت هایی را که معیارهای اعتباری استاندارد جریان دارند مشاهده کنیم (به بالا مراجعه کنید)

همه چیز برابر است ، یک تجارت در بازار با رشد 150 ٪ (YOY) به دلیل یک اهرم منفی ، در سال سوم به منظور اصلاح مجدد موقعیت خود در سال سوم تلاش خواهد کرد.

4- مقدار باقیمانده. وام دهندگان از ارائه دهندگان سرمایه سهام در اشتهای ریسک خود متمایز می شوند. دانستن ارزش باقیمانده شرکت شما به شما امکان می دهد بدهکاران را بازپرداخت کنید در صورتی که جریان نقدی تجارت کافی نباشد.

سعی کنید ارزش باقیمانده را به عنوان درصدی از وام اعطا شده به شرکت درک کنید. در نظر داشته باشید که ارزش باقیمانده اغلب پس از ورشکستگی ایجاد می شود.

ارزش باقیمانده در شرکتهای فناوری خالص اغلب نزدیک به صفر است زیرا دارایی های آنها عمدتاً نامشهود و سایر موارد غیر بازار است. با این حال ، برخی از شرکت های Proptech ، FinTech یا سخت افزار ممکن است با توجه به ماهیت دارایی های خود در ترازنامه (یعنی املاک و مستغلات ، استخر اعتبار) ارزش باقیمانده ای داشته باشند.

نماد رشد

تنها دلیل تأمین مالی شرکتهای منفی جریان نقدی ، رشد است. این اهرم به سود آینده است و شرکت را قادر می سازد بدهی و سرمایه گذاری سهام را بازپرداخت کند. متأسفانه ، رشد در شرکت ها به معنای پیروی از یک عملکرد لگاریتمی است و انتظار می رود با گذشت زمان صاف شود.

یک قانون شناخته شده برای رشد سالم در شرکت های فنی (که بیشتر در SaaS استفاده می شود) وجود دارد ، برد فلد اظهار داشت:

Adjusted Growth =Net Revenues growth (%) + Ebitda Margin (%)>40 ٪

براساس این متریک رشد تنظیم شده و طرح کیفی قبلی ، ماتریس زیر را تنظیم کردم (Agros-Wught-To GrowHT به فروش) برای تعیین اهرم بهینه از طریق سطح فروش خالص شرکت شما (نه GMV).

همانطور که قبلاً ذکر شد ، وام دهندگان بدهی سرمایه گذاری در طیف شرکتهای سود منفی سهولت دارند. این تعیین می کند که بدهی سرمایه گذاری برای یافتن شرکت های جذاب که به دنبال تأمین مالی هستند ، نیاز به رشد خط بالا حداقل 40-50 ٪ (پایین تر از سرمایه سنتی سرمایه گذاری) دارد.

برای رعایت 40 ٪ adj. رشد با حداقل حاشیه منفی EBITDA (یعن ی-5 ٪) باید حداقل 45 C. 45 (YOY) باشد

ماتریس به عنوان درصدی از فروش شرکت ارائه می شود. در نظر گرفته شده است که به صورت LTM مورد استفاده قرار گیرد. رشد در حال حاضر در قسمت فوقانی جدول به حساب می آید.

این فرمول هیچ اهرمی را به شرکتهای قبل از درآمد امکان پذیر نمی کند. شرکت های فنی باید قبل از تحقق بخشیدن به تأمین مالی بدهی ، از نظر بازار محصول مناسب باشند و منابع مکرر درآمد داشته باشند.

ما به عنوان نمونه شرکت نرم افزاری قبلی را انتخاب خواهیم کرد. امتیاز دهی کیفی در 11 امتیاز تعیین شده است (به یادداشت ها مراجعه کنید) در حالی که رشد تنظیم شده 40 ٪ است. تعداد نهایی در ماتریس Agros 45 ٪ است

45 ٪ x 1 میلیون (فروش LTM) = 450K € از کل ظرفیت بدهی

اهرم (در 0. 7x) و سایر نسبت های اعتباری با گذشت زمان پایدار می شوند (3Y) و احتمالاً شرکت در بازپرداخت یا بازپرداخت بدهی خود مشکلی نخواهد داشت (به بالا مراجعه کنید).

این یک پروکسی سریع برای اهرم است. اهرم بهینه در شرکت شما که باید 30 ٪ مبلغ محاسبه شده باشد اما هر شرکت باید ارزیابی خود را انجام دهد.

علاوه بر این ، من به شدت همه شرکت ها را تشویق می کنم تا یک برنامه پشتیبان تهیه کنند تا با تعهدات خود روبرو شوند. به همان روشی که بازیکنان پوکر برای موفقیت شرکت ها باید شماره های خود را جمع کنند ، باید ارزیابی ریسک خود را انجام دهند.

توانایی بازگرداندن تعداد مشخصی از جغرافیا ، محدود کردن هزینه های رشد یا فروش واحدهای مختلف تجاری ، در صورت عدم پاسخگویی به انتظارات رشد خود ، می تواند در نهایت شرکت شما را نجات دهد.

غلظت پیش فرض

تا زمانی که موسیقی به پخش خود ادامه دهد و نقدینگی در بازارها وجود داشته باشد (دور سهام ، تأمین اعتبار بانکی و صندوق های عمومی) باید بتوانید تعهدات بدهی خود را مجدداً تأمین کنید و به طور مداوم تجارت را گسترش دهید.

با این حال ، مقاومت در برابر تجارت شما و ساختار صحیح سرمایه تحت شرایط دشوار آزمایش می شود ، در زیر Crash Dot. com (2001) یا Crisis Subprime (2008-09) مشاهده می شود. رشد یک تجارت از ابتدا به زمان نیاز دارد و مطمئناً در این راه خیلی سخت می گذرانید ، به بهترین ها امیدوار باشید اما انتظار بدترین را دارید.

به طور خلاصه ، بدهی سرمایه گذاری نباید به عنوان سهام ارزان تر تلقی شود بلکه به عنوان یک مکمل برای تعادل سرمایه سهام با هزینه کمتری باشد. نباید از آن به عنوان تأمین مالی نجات یا به عنوان آخرین راه حل استفاده شود.

بدهی سرمایه گذاری یک ابزار مالی مفید است که به منظور تقویت رشد و صاف کردن جاده پررنگ کارآفرینی با دقت مورد استفاده قرار می گیرد. این ایده آل برای گسترش مشاغل مبتنی بر اصول قوی و رکورد پیگیری مربوطه طراحی شده است.

این تجزیه و تحلیل محدود به نسبت رشد 10 تا 70 ٪ به عنوان ساده سازی است زیرا اکثریت قریب به اتفاق شرکتهای با رشد سریع با جریان های نقدی منفی در این طیف قرار می گیرند.

محدودیت های ضمنی در ماتریس AGROS عبارتند از: (i) شرکت هایی که به دنبال Breakeven در مدت طولانی تر از 18 ماه هستند ، ممکن است اعمال نشود ، مگر اینکه انتظار می رود سرمایه گذاری بیشتری انجام شود.

امتیاز (شرکت نرم افزار): (الف) فرض می کنیم که باند فرودگاه بین 6 متر تا 12 ماه است. EBITDA منف ی-0،5 میلیون یورو و بدهی خالص در 0،2 میلیون یورو است. سه امتیاز (ب) از EBITDA می بینیم که شرکت 12 ماه از Breakeven است. چهار امتیاز (ج) اقتصاد واحد قوی به عنوان یک شرکت نرم افزاری. سه امتیاز (د) ارزش باقیمانده در معامله. یک نقطه