RDP 9802: ویژگی های ریسک سیستماتیک سهام شرکت 1. اهداف تجربی

چه چیزی می تواند در مورد رفتار شرکتهای ذکر شده عمومی از رفتار بازده امنیتی آنها استنباط شود؟در این مقاله شواهد و مدارکی ایجاد می شود که میزان همبستگی بین بازده سهام شرکتهای انفرادی و بازده کل بازار سهام را نشان می دهد. تمرکز بر این است که چگونه میزان همبستگی در طول زمان تغییر می کند و چگونگی ارتباط آن با ویژگی های مشاهده شده بنگاه ها است. شواهد به شدت نشان می دهد که میزان همبستگی مرتبط با سهام یک شرکت خاص ، با گذشت زمان ، به میانگین میزان همبستگی بازار همگرا می شود. پیش از این ، تصور می شد این پدیده همگرایی یک آثار باستانی آماری از تکنیک های تخمین باشد. شواهد قوی در این مقاله این فرضیه را رد می کند ، و در عوض نشان می دهد که نیروی محرکه همگرایی ترجیحات مدیران یا صاحبان کنترل بنگاه ها است.

میزان هماهنگی بین بازده سهام یک شرکت و بازده بازار سهام معمولاً به عنوان ریسک سیستماتیک گفته می شود. در مجالس مالی ، ریسک سیستماتیک این است که مؤلفه ریسک که با سرمایه گذاری در طیف گسترده ای از دارایی ها نمی تواند متنوع شود. به این معنا ، خطر سیستماتیک بازده دارایی فردی این است که بخشی از نوسانات بازده سهام عدالت ناشی از شوک های گسترده اقتصاد به جای شوک های خاص و خاص دارایی است. به طور کلی ، مؤلفه سیستماتیک ریسک عدالت با استفاده از برخی عادی سازی کواریانس بین بازده سهام یک شرکت و بازده بازار تخمین زده می شود ، اما به طور گسترده ای بازار مشخص می شود. سپس ریسک سهام عدالت خاص یک شرکت به عنوان تغییر باقیمانده در بازده سهام شرکت تعریف می شود.

در این مقاله ، ریسک سیستماتیک با استفاده از بازده سهام ماهانه در کلیه سهام ذکر شده در بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) از ژانویه سال 1926 تا دسامبر 1992 تخمین زده می شود. این داده ها از پایگاه داده مرکز تحقیقات در قیمت های امنیتی (CRSP) به دست می آید. ریسک سیستماتیک برای کمی کمتر از 4000 شرکت تخمین زده می شود. در برآورد ریسک سیستماتیک ، بازده "بازار" به عنوان بازده سهام متوسط وزن NYSE اندازه گیری می شود. این مربوط به تفسیر ریسک سیستماتیک به عنوان معیار میزان همبستگی بین نرخ بازده شرکت و نرخ بازده کل بازار سهام است.

شواهد در دو مرحله ارائه شده است. اول ، قانون حرکت حاکم بر ریسک سیستماتیک برای نمونه های مختلف زیر مجموعه تخمین زده می شود. دوم ، رابطه بین خطر سیستماتیک و هم سن و هم اندازه بنگاهها مشخص می شود. روش برای برآورد قانون حرکت و روابط بین ریسک سیستماتیک و ویژگی های مشاهده شده بنگاه ها مشابه آنچه که توسط Quah (1996) برای بررسی همگرایی کلان اقتصادی در سراسر ملل استفاده می شود. این روش به جای تمرکز روی شرکت نماینده ، کل توزیع مشاهدات را مشخص می کند. این نوع تجزیه و تحلیل برای ارائه بینش بیشتر ، به ویژه در تجزیه و تحلیل پیوند بین اندازه شرکت و خطر سیستماتیک نشان داده شده است.

گذشته از ارائه شواهد قوی مبنی بر همگرایی خطر سیستماتیک توسط رفتار بنگاهها به جای نقص در تکنیک های تخمین هدایت می شود ، این مقاله چندین رابطه جالب بین خطر سیستماتیک بازده سهام و ویژگی های بنگاه ها را ایجاد می کند. به عنوان مثال ، بنگاه های دارای ریسک بسیار سیستماتیک بسیار بالا و شرکت هایی که ریسک سیستماتیک بسیار کم دارند ، هر دو نسبت به شرکتهای دارای ریسک سیستماتیک که به میانگین بازار نزدیکتر هستند ، نسبتاً بالایی در بازسازی دارند. این مقاله همچنین نشان می دهد که بنگاه های بزرگتر و بنگاه های مسن تمایل به قرار گرفتن در معرض خطر سیستماتیک دارند که به میانگین بازار نزدیک تر از شرکت های کوچکتر و اخیراً ذکر شده است. در کنار هم ، ثروت منظم های تجربی به شدت حاکی از آن است که خطر سیستماتیک در شرکت ها دستکاری می شود. روابط ظاهری بین ریسک سیستماتیک و خصوصیات شرکت باعث تقویت این پیام می شود زیرا اگر رفتار مشاهده شده خطر سیستماتیک به تنهایی توسط تکنیک های تخمین هدایت شود ، بوجود نمی آیند.

قسمت باقیمانده این مقاله به شرح زیر است. بخش 2 ادبیات قدیمی مرتبط با تست های کارآیی بازار و مدل های قیمت گذاری دارایی را بررسی می کند. این معاینه برای درک بسیاری از موضوعاتی که توسط یک روش جایگزین ، ارائه شده در بخش 4 ، برای تجزیه و تحلیل همگرایی ریسک سیستماتیک ارائه شده است ، ضروری است. بخش 3 تکنیک های مورد استفاده برای تخمین خطر سیستماتیک برای هر ماه و شرکت در مجموعه داده را توصیف می کند. این داده های مورد استفاده را توصیف می کند و برخی از ویژگی های ابتدایی تخمین خطر سیستماتیک را مستند می کند. بخش 4 یافته های کلیدی را ارائه می دهد ، که با توصیف کامل رفتار سری زمانی خطر سیستماتیک شروع می شود. برآورد ریسک سیستماتیک پس از آن به سایر خصوصیات بازده سهام و مهمتر از آن ، به اندازه و سن بنگاه ها مربوط می شود. سرانجام ، بخش 5 یافته ها را خلاصه می کند و آنها را به این نتیجه می رساند که خطر سیستماتیک توسط بنگاه ها دستکاری می شود.

برای هشدارهای ایمیل ثبت نام کنید

مطالب موجود در این صفحه منوط به حق چاپ است و استفاده از آنها منوط به شرایط و ضوابط مندرج در اخطار حق چاپ و سلب مسئولیت است.© بانک مرکزی استرالیا ، 2001-2023. کلیه حقوق محفوظ است. بانک ذخیره استرالیا از مردمان جزایر بومی و تورس تنگه استرالیا به عنوان متولیان سنتی این سرزمین تصدیق می کند و ارتباط مداوم آنها با کشور را تشخیص می دهد. ما احترام خود را به بزرگان آنها ، گذشته و حال می پردازیم.