نگاهی دقیق تر به اثر هالووین: مورد میانگین صنعتی داو جونز

اثر هالووین یکی از معروف ترین ناهنجاری های تقویم است. براساس این مشاهدات است که بازده سهام تمایل دارد در نیمه زمستان سال (نوامبر - آوریل) نسبت به نیمه تابستان سال (ماه مه - اکتبر) عملکرد بسیار بهتری داشته باشد. اکثریت قریب به اتفاق مطالعاتی که اثر هالووین را طی دهه های اخیر مورد بررسی قرار داده اند ، فقط بر شاخص های سهام متمرکز شده است. این بدان معنی است که آنها ارزیابی کردند که آیا یک شاخص سهام از الگوی اثر هالووین پیروی می کند ، اما آنها کمی عمیق تر حفر کرده و اثر هالووین را در سطح سهام فردی تجزیه و تحلیل می کنند. در این مقاله بررسی شده است که سهام تراشه های آبی موجود در میانگین صنعتی داو جونز تحت تأثیر اثر هالووین قرار گرفته است و اینکه آیا اثر هالووین گسترده است یا رفتار کل شاخص توسط تعداد معدودی از سهام که به شدت تحت تأثیر قرار می گیرند ، هدایت می شودبا اثر هالووین. نتایج نشان می دهد ، اگرچه قدرت اثر هالووین بسیار سریع از سهام به سهام دیگر متفاوت است ، اما اکثریت قریب به اتفاق سهام مورد تجزیه و تحلیل دوره متوسط زمستان به طور قابل توجهی بالاتر از بازده دوره تابستان در دوره 1980-2017 را تجربه کردند. علاوه بر این ، در 18 مورد از 35 مورد ، اثر هالووین از نظر آماری معنی دار بود.

کلید واژه ها: طبقه بندی ژل: G10 ؛G11 ؛G15

1. معرفی

ناهنجاری های مختلف تقویم در دهه های اخیر مرکز توجه بسیاری از محققان بوده است. این مطالعات معمولاً توسط اهداف نظری و عملی انجام می شد. از دیدگاه نظری ، وجود ناهنجاری های تقویم ، تئوری اصلی بازارهای کارآمد (FAMA 1965) را اشتباه نشان می دهد. به گفته FAMA ، قیمت سهم همیشه تمام اطلاعات مربوطه را منعکس می کند. در نتیجه ، تجزیه و تحلیل های فنی و اساسی قادر به پیش بینی حرکات قیمت سهام آینده نیستند. با این حال ، وجود ناهنجاری تقویم به این معنی است که می توان توسعه قیمت را تا حدی پیش بینی کرد. از دیدگاه عملی ، می توان فرض کرد که در برخی موارد ممکن است از ناهنجاری تقویم به عنوان بخشی از یک استراتژی سرمایه گذاری استفاده شود که قادر به تولید بازده غیر طبیعی باشد.

یکی از قدیمی ترین و مشهورترین ناهنجاری های تقویم ، اثر هالووین است. اثر هالووین بر اساس گرایش بازار سهام برای عملکرد بهتر در نیمه زمستان سال است که از نوامبر تا آوریل به طول می انجامد تا در نیمه تابستان یک سال از ماه مه تا اکتبر. اثر هالووین به دلیل این واقعیت که نیمه مثبت سال در اطراف هالووین شروع می شود ، نام خود را بدست آورد.

اثر هالووین پدیده جدیدی نیست. به گفته بومان و ژاکوبسن (2002) ، می توان آن را به سال 1694 در بازار سهام انگلیس ردیابی کرد. آنها همچنین تأثیر هالووین را در بازارهای سهم در 35 از 37 کشور مورد بررسی کشف کردند. در 20 مورد ، تفاوت بین دوره زمستان و دوره تابستان از نظر آماری معنی دار بود. یک مطالعه مشابه نیز توسط آندراد و همکاران انجام شد.(2013) ، که با داده های جدیدتر به همان گروه از بازارهای سهام تحقیق کرده است. آنها نتایج بومن و ژاکوبسن را تأیید کردند و نتیجه گرفتند که میانگین تفاوت بین بازده دوره زمستان و تابستان ، حدود 10 درصد است. از طرف دیگر ، نتایج بومن و ژاکوبسن توسط مابلی و پیرس (2004) مورد انتقاد قرار گرفتند ، که ادعا کردند که اثر هالووین عمدتاً توسط سقوط بازار سهام در سال 1987 و با ورشکستگی 1998 از سرمایه گذاری مدیریت سرمایه بلند مدت ایجاد شده است. سرمایه. آنها داده ها را برای این دو رویداد تنظیم کردند و نتیجه گرفتند که هیچ تأثیر آماری هالووین قابل توجهی در بازار سهام ایالات متحده وجود ندارد. مطالعه مابلی و پیرس توسط ویت (2010) مورد انتقاد قرار گرفت. ویت از حذف رویدادهای 1987 و 1998 انتقاد کرد. وی از روشهای مختلفی برای اثبات اینكه تأثیر آماری هالووین قابل توجهی در بازار سهام آمریكا وجود دارد ، استفاده كرد. به گفته لوید و همکاران.(2017) ، اثر هالووین حتی پس از بحران مالی جهانی 2008 ناپدید نشده است. در دوره 2007-2015 ، آنها اثر هالووین را در بورس سهام در 34 از 35 کشور مورد بررسی کشف کردند. با این حال ، از نظر آماری فقط در شش کشور قابل توجه بود.

برخی از نویسندگان بر تفاوت های بخش در اثر هالووین متمرکز شده اند. Jacobsen و Visaltanachoti (2009) در طی دوره 1926-2009 در بازار سهام ایالات متحده تحقیق کردند. آنها نتیجه گرفتند که اثر هالووین از 48 نفر از 49 صنایع مورد بررسی ، سهام شرکت ها را تحت تأثیر قرار داده است. در اکثر صنایع ، تفاوت بین دوره زمستان و بازده دوره تابستان از نظر آماری معنی دار بود. با این حال ، آنها همچنین نتیجه گرفتند که تفاوت های قابل توجهی بین صنایع فردی وجود دارد. Dzhabarov and Ziemba (2010) رفتار سهام بزرگ کلاه های ارائه شده توسط شاخص سهام S& P 500 و سهام کوچک کلاه را که توسط شاخص سهام Russell 2000 نشان داده شده است مقایسه کردند و آنها دریافتند که اثر هالووین برای سهام کلاه های کوچک قوی تر استبشر

چندین نویسنده نیز بر حضور اثر هالووین در بازارهای سهام کمتر توسعه یافته متمرکز شده اند. Lean (2011) دریافت که اثر هالووین را می توان در بازارهای سهام مالزی ، چینی ، هندی ، ژاپنی و سنگاپور در بورس سهام جنوب شرقی آسیا یافت. گوو و همکاران.(2014) اثر هالووین قابل توجهی را در بازار سهام چین طی دوره زمانی 1997-2013 کشف کرد. Arendas و Chovancova (2016) نتیجه گرفتند که اثر هالووین همچنین بر بازارهای سهام در منطقه مرکزی و شرقی اروپا (CEE) تأثیر می گذارد. به گفته آنها ، اثر هالووین را می توان در بورس سهام اکثریت 12 کشور مورد بررسی CEE یافت. با این حال ، از نظر آماری فقط در مورد لهستان و اوکراین قابل توجه بود. نتیجه گیری جالب از Swagerman و Novakovic (2010) به دست آمد ، که دریافتند که اثر هالووین به جای در بازارهای سهام در حال توسعه ، بر روی توسعه یافته قوی تر است.

برخی از مطالعات اخیر همچنین بر حضور اثر هالووین در سایر بخش های بازارهای مالی متمرکز شده است. زرمبا و شابک (2017) در مورد حضور تأثیر هالووین در بازارهای اوراق قرضه دولتی در 25 کشور ، طی دوره زمانی 1992-2016 تحقیق کردند. آنها دریافتند که بازده اوراق قرضه و همچنین فاکتور حق بیمه تحت تأثیر اثر هالووین قرار نگرفته است. آرنداس (2017) نتیجه گرفت که اثر هالووین را می توان در بازارهای کالاهای کشاورزی یافت. پانزده از 20 کالای کشاورزی مورد بررسی ، میانگین دوره زمستان بالاتری را نسبت به بازده دوره تابستان ثبت کرده و در 10 مورد ، اختلافات در α = 0. 05 معنی دار بود.

نویسندگان مختلف احتمال استفاده از اثر هالووین در استراتژی های سرمایه گذاری را بررسی کردند. در حالی که Dichtl و Drobetz (2014) نتیجه گرفتند که یک استراتژی سرمایه گذاری مبتنی بر اثر هالووین قادر به تولید بازده قابل توجهی بالاتر در مقایسه با یک استراتژی خرید و نگه داشتن ساده ، Swagerman و Novakovic (2010) نیست. هاگارد و ویت (2010) ؛و آندراد و همکاران.(2013) نتیجه گرفت که استراتژی جابجایی بین سرمایه گذاری سهام در دوره های زمستان و T T در طول دوره های تابستانی قادر به ضرب و شتم استراتژی خرید و نگه داشتن استراتژی قابل توجهی است. به گفته Swagerman و Novakovic ، استراتژی سرمایه گذاری مبتنی بر اثر هالووین در 19 از 23 از 23 بازار سهام مورد بررسی گزینه بهتری بود. لوید و همکاران.(2017) یک استراتژی سرمایه گذاری حتی تهاجمی تر را بر اساس کوتاه کردن بورس سهام در دوره های تابستان پیشنهاد داد و موقعیت طولانی را در دوره های زمستان برگزار کرد. طی دوره زمانی 2007-2015 ، این استراتژی توانست استراتژی سرمایه گذاری سنتی مبتنی بر اثر هالووین را با 3. 2 درصد امتیاز و استراتژی خرید و نگه داشتن به طور متوسط به طور متوسط در سال شکست دهد. بر اساس یافته های Carrazedo و همکاران.(2016) ، یک استراتژی سرمایه گذاری مبتنی بر اثر هالووین در دو از سه سال تقویم موفق به موفقیت است. علاوه بر این ، طبق گفته هاگارد و همکاران.(2015) ، یک استراتژی سرمایه گذاری مبتنی بر اثر هالووین می تواند بهتر عمل کند. با این حال ، از آنجا که اثر هالووین به شدت تحت تأثیر Outliers قرار دارد ، باید سرمایه گذاران آماده شوند که یک سری سالهای کمتری که کمتر از استراتژی سرمایه گذاری مبتنی بر اثر هالووین است نیز ممکن است رخ دهد.

اگرچه جنبه های مختلفی از اثر هالووین در طی دو دهه گذشته مورد بررسی قرار گرفته است ، اما بیشتر محققان بدون توجه به شرکتهای شخصی که سهام آنها در فهرست گنجانده شده است ، روی شاخص های سهام متمرکز شده اند. با این حال ، چندین سؤال وجود دارد که فقط در این سطح خرد می توان به آنها پاسخ داد. در این مقاله بررسی شده است که شرکت های موجود در شاخص متوسط سهام صنعتی داو جونز تحت تأثیر اثر هالووین قرار دارند. با توجه به اینکه مطالعات مختلف تأیید می کنند که میانگین صنعتی داو جونز از الگوی اثر هالووین پیروی می کند و اینکه جیکوبسن و ویزالتاناچوتی (2009) اثر هالووین را در 48 از 49 صنایع کشف کردند ، فرض می کنیم که اکثر سهام موجود در میانگین صنعتی داو جونزتحت تأثیر اثر هالووین. این مقاله باید به ما در تأیید یا رد این فرض کمک کند.

2. داده ها و روش شناسی

هدف این مقاله این است که دریابیم که آیا اکثر شرکت های موجود در شاخص متوسط سهام صنعتی داو جونز از الگوی اثر هالووین پیروی می کنند ، یا اینکه آیا رفتار کل شاخص سهام فقط توسط تعداد معدودی از شرکت ها هدایت می شودبه شدت تحت تأثیر اثر هالووین قرار گرفته است.

این تجزیه و تحلیل بر شناسایی حضور اثر هالووین در عملکرد قیمت شرکتهای بزرگ سهام که بخشی از میانگین صنعتی داو جونز برای مدتی در دوره 1980-2017 بودند ، متمرکز شده است. از آنجا که ترکیب میانگین صنعتی داو جونز با گذشت زمان تغییر می کند ، برخی از شرکت ها ورشکسته می شوند یا توسط همسالان خود به دست می آیند ، انجام تجزیه و تحلیل بلند مدت از کلیه شرکت های موجود در شاخص سهام غیرممکن است. به همین دلیل است که همه شرکت های سهام که در دوره زمانی 37 ساله در میانگین صنعتی داو جونز گنجانده شده اند ، در این تجزیه و تحلیل گنجانده نشده اند. یک شرکت سهام مورد تجزیه و تحلیل باید متناسب با معیارهای زیر باشد:

این در دوره متوسط صنعتی داو جونز در دوره 1980-2017 درج شده است.

شرکت اصلی هنوز وجود دارد و سهام آن هنوز هم به صورت عمومی معامله می شود ، بدون هیچ گونه وقفه ای.

داده های قیمت حداقل 30 سال از سال 1980 در دسترس است.

از 57 شرکت موجود در میانگین صنعتی داو جونز از سال 1980 ، تنها 41 نفر هنوز هم وجود دارند و در بورس بزرگ معامله می شوند. بقیه آنها ورشکسته شدند یا توسط یک شرکت دیگر به دست آوردند و حذف شدند. فقط برای 35 از 41 شرکت ، داده های حداقل 30 سال از سال 1980 در دسترس است. لیست مفصلی از شرکت ها به همراه اطلاعاتی در مورد اینکه کدام یک از سه معیار که آنها نتوانسته اند برآورده شوند ، در پیوست A ، جدول A1 ارائه شده است. داده های قیمت توسط پایگاه داده StOOQ ارائه شده است. لیست 35 شرکتی که هر سه معیار را رعایت می کنند و همچنین طول دوره های زمانی مورد تجزیه و تحلیل ، در جدول 1 ارائه شده است.

دو فرضیه آزمایش می شوند: فرضیه 1.

در طی دوره زمانی مورد بررسی ، اکثر سهام مورد تجزیه و تحلیل به دنبال الگوی اثر هالووین ، یعنی میانگین بازده دوره زمستان بالاتر از میانگین بازده دوره تابستان و درصد سالهای اثر هالووین بالاتر از 50 بود.

فرضیه 2.

در طی دوره زمانی مورد بررسی ، اثر هالووین از نظر آماری برای اکثر شرکت های سهام مورد بررسی معنی دار بود.

برای بررسی حضور اثر هالووین ، کل دوره های زمانی به دوره های تابستان (ماه مه - اکتبر) و دوره های زمستانی (نوامبر - آوریل) تقسیم می شود و بازده برای همه دوره های تابستان و زمستان محاسبه می شود. اگر در یک سال معین ، سهام خاصی تحت تأثیر اثر هالووین قرار بگیرد ، بازگشت دوره زمستان باید بالاتر از بازگشت دوره تابستان باشد. اگر وجود اثر هالووین فقط در دوره زمانی مورد بررسی تصادفی باشد ، تعداد سالهایی که بازده دوره زمستان بالاتر از بازده دوره تابستان بود باید تقریباً برابر با تعداد سالهایی باشد که بازده دوره زمستان پایین تر از آن بوددوره تابستان برمی گردد. در این حالت ، میانگین تفاوت بین دوره زمستان و دوره تابستان نیز باید نزدیک به 0 باشدبه ویژه بالاتر از 0 درصد امتیاز است ، می توان نتیجه گرفت که سهام مورد بررسی تحت تأثیر اثر هالووین قرار دارد.

یک آزمایش دوتایی که ارزیابی می کند آیا درصد سالهای اثر هالووین از نظر آماری به طور قابل توجهی بالاتر از 50 است.

به منظور تعیین اینکه آیا اثر هالووین از نظر آماری معنی دار است ، دو نوع آزمون اهمیت آماری انجام می شود ، یعنی آزمون t دو نمونه پارامتری و آزمون رتبه بندی Wilcoxon غیر پارامتری. از آنجا که آزمون پارامتری برای داده های توزیع شده به طور عادی قوی تر است و آزمون غیر پارامتری برای داده های توزیع نشده غیر عادی قوی تر است ، آزمون شاپیرو-ویلک به منظور تعیین اینکه آیا سری داده های فردی دارای توزیع طبیعی یا غیر طبیعی است انجام می شود. بشراز آزمون f برای بررسی اینکه آیا سری زمانی مقایسه شده دارای واریانس برابر است ، استفاده می شود ، بنابراین باید از آزمون t دو نمونه برای واریانس های برابر یا آزمون t دو نمونه برای واریانس های نابرابر استفاده شود.

3. نتایج

همانطور که در جدول 2 مشاهده می شود ، طی دوره زمانی 1980-2017 ، اکثریت قریب به اتفاق سهام تجزیه و تحلیل شده اثر هالووین را در بیش از 50 ٪ سال تجربه کردند. در این زمینه موفق ترین کاترپیلار و والت دیزنی بود. سازنده اصلی ماشین آلات و شرکت رسانه ای در 29 از 37 سال اثر هالووین را تجربه کردند ، این بدان معنی است که درصد سالهای اثر هالووین برابر با 78. 38 است. شش شرکت دیگر (DuPont ، ExxonMobil ، General Electric ، Honeywell ، Navistar ، United Technologies) اثر هالووین را در بیش از 2/3 سال تجربه کردند. از بین 35 شرکت ، 29 نفر در بیش از 50 ٪ از سالها اثر هالووین را تجربه کردند. فقط AIG ، Altria Group ، Coca-Cola ، Microsoft ، Procter & Gamble و Verizon به درصد سالهای اثر هالووین پایین تر از 50 رسیدند. کمترین وقوع سالهای اثر هالووین در مورد Procter & Gamble ثبت شد. تولید کننده کالاهای مصرفی فقط در 14 از 37 سال مورد تجزیه و تحلیل اثر هالووین را تجربه کرد. میانگین صنعتی داو جونز به تنهایی اثر هالووین را در 28 از 37 سال (68 /75 ٪ موارد) تجربه کرد. میانگین درصد سالهای اثر هالووین برای کل گروه سهام مورد تجزیه و تحلیل برابر با 59. 57 است.(دوره تابستان و زمستان آمار توصیفی در پیوست B ، جدول A2 و جدول A3 ارائه شده است).

همانطور که مشاهده می شود ، اگرچه 28 از 35 سهام مورد تجزیه و تحلیل نیز در دوره های تابستان میانگین بازده مثبت را ثبت کرده است و بازده دوره زمستان به طور قابل توجهی بیشتر است. اگر میانگین بازده فصلی ارائه شده در جدول 2 برای کل گروه 35 شرکت به طور متوسط باشد ، میانگین دوره تابستان برابر با 3. 69 ٪ و میانگین دوره زمستان برابر با 11. 69 ٪ است. برای مقایسه ، میانگین صنعتی داو جونز میانگین بازده دوره تابستان 1. 56 ٪ و میانگین بازده دوره زمستانی 8. 42 ٪ در دوره 1980-2017 را ثبت کرد.

جدول 2 همچنین اختلافات متوسط بین دوره زمستان و بازده دوره تابستان را ضبط می کند. همانطور که مشاهده می شود ، طی دوره زمانی مورد بررسی ، 28 از 35 سهام که میانگین دوره زمستان بالاتری را نسبت به بازده دوره تابستان ثبت کرده اند. فقط AIG ، Group Altria ، AT& T ، Procter & Gamble و Verizon در دوره های تابستان بهتر از دوره های زمستان عمل کردند. میانگین صنعتی داو جونز میانگین بازده دوره زمستانی را ثبت کرد که در مقایسه با میانگین بازده دوره تابستان 6. 85 درصد بالاتر بود. ارزش متوسط برای همه 35 شرکت هشت درصد به نفع دوره های زمستان بود. همچنین می توان دید که اختلافات بسیار سریع با سهام موجود است. به عنوان مثال ، شرکت داروسازی Merck تفاوت متوسط بین دوره زمستان و بازده دوره تابستان تنها 1. 91 درصد امتیاز را ثبت کرده است ، در حالی که والت دیزنی اختلاف متوسط 20. 72 درصد امتیاز را ثبت کرده و Navistar اختلاف متوسط 33. 74 درصد را ثبت کرده است.

براساس نتایج فوق الذکر ، می توان فرضیه 1 را قبول کرد (در طی دوره زمانی مورد بررسی ، اکثر سهام مورد تجزیه و تحلیل به دنبال الگوی اثر هالووین ، یعنی میانگین بازده دوره زمستان بالاتر از میانگین بازده دوره تابستان و درصد بودسالهای اثر هالووین بالاتر از 50 بود). در طی دوره زمانی مورد بررسی ، 28 مورد از 35 سهام مورد تجزیه و تحلیل میانگین دوره زمستانی بالاتر از بازده دوره تابستان را ثبت کرده و همچنین اثر هالووین را در بیش از 50 ٪ سالهای مورد تجزیه و تحلیل ثبت کرده است.

جدول 3 نتایج یک آزمایش دوتایی را نشان می دهد که ارزیابی می کند که آیا درصد سالهای اثر هالووین بالاتر از 50 می تواند فقط یک مسئله شانس باشد و همچنین تست های اهمیت آماری که ارزیابی می کند آیا تفاوت بین دوره تابستان و دوره زمستان از نظر آماری استقابل توجه.

نتایج آزمایش دوتایی نشان می دهد که ، در مورد 18 سهام ، وقوع اثر هالووین بیشتر از حد انتظار می رود (در سه مورد (آمریکایی اکسپرس ، بوئینگ ، انبار خانه) در α = 0. 1 ، در 11 مورد(3M ، Alcoa ، DuPont ، ExxonMobil ، General Electric ، Honeywell ، Chevron ، Intel ، J. P. Morgan ، Johnson & Johnson ، Wal-Mart Stores) در α = 0. 05 و در 4 مورد (Caterpillar ، مقاله بین المللی ، Navistar ، Technologies United) درα = 0. 01). اگرچه این نتایج جالب است ، از نظر سرمایه گذار ، اطلاعات مربوط به اینکه آیا تفاوت بین دوره زمستان و بازده دوره تابستان از نظر آماری مهم است ، مهمتر است.

نتایج آزمون اهمیت آماری شامل نتایج آزمون T-test پارامتری دو نمونه ای و آزمون SUM درجه Wilcoxon غیر پارامتری است. نتایج آزمون مناسب تر ، بر اساس اینکه آیا داده های تجزیه و تحلیل شده به طور معمول توزیع می شوند ، به صورت جسورانه نوشته شده اند. ستون آخر نشان می دهد که آیا تفاوت بین دوره زمستان و بازده دوره تابستان از یک سهام معین از نظر آماری معنی دار است (*از نظر استاتیستی در α = 0. 1 معنی دارد ؛ ** - از نظر آماری در α = 0. 05 ؛ *** - از نظر آماری در α معنی دار است.= 0. 01).

از بین 35 شرکت سهام مورد تجزیه و تحلیل ، 18 مورد از نظر آماری قابل توجهی هالووین را در طول دوره زمانی مورد بررسی ثبت کردند. در یک مورد (بانک مرکزی آمریکا) ، در 10 مورد از نظر آماری در α = 0. 1 معنی دار بود (3m ، Alcoa ، American Express ، Exxon Mobil ، General Electric ، Goodyear ، Home Depot ، IBM ، J. P. Morgan ، McDonald's) ، آن بود. از نظر آماری معنی دار در α = 0. 05 و در هفت مورد (بوئینگ ، دوپونت ، هانیول ، مقاله بین المللی ، ناویستار ، فناوری های متحد ، والت دیزنی) ، از نظر آماری در α = 0. 01 معنی دار بود. برای مقایسه ، در مورد میانگین صنعتی داو جونز به تنهایی ، اثر هالووین از نظر آماری در α = 0. 01 معنی دار بود.

از آنجا که 18 از 35 سهام مورد تجزیه و تحلیل تأثیر آماری هالووین از نظر آماری قابل توجهی را تجربه کردند ، همچنین می توان فرضیه 2 را نیز پذیرفت (طی دوره زمانی مورد بررسی ، اثر هالووین برای اکثر شرکت های مورد بررسی از نظر آماری معنی دار بود).

4. بحث

نتایج نشان می دهد که میانگین صنعتی داو جونز از الگوی اثر هالووین در دوره زمانی 1980-2017 پیروی کرد. جای تعجب نیست ، زیرا مطالعات متعدد وجود تأثیر هالووین را در بازار سهام ایالات متحده در دوره های زمانی مختلف تأیید کردند - در میان شناخته شده ترین مطالعات شامل بومان و ژاکوبسن (2002). Jacobsen و Visaltanachoti (2009) ؛Dzhabarov and Ziemba (2010) ؛Swagerman and Novakovic (2010) ؛و آندراد و همکاران.(2013).

نتایج ارائه شده همچنین نشان می دهد که اثر هالووین بر سهام شرکتهای صنایع مختلف تأثیر می گذارد. قوی ترین اثر هالووین را می توان در مورد والت دیزنی (رسانه) ، ناویستار (تجهیزات حمل و نقل) ، کاترپیلار (ماشین آلات) فناوری های متحد (هوافضا و دفاع) و هانیول (تجهیزات برقی) مشاهده کرد. این مطابق با یافته های ژاکوبسن و ویزالتاناچوتی (2009) است که اثر هالووین را در 48 از 49 صنایع مورد بررسی شناسایی کردند.< Pan> نتایج نشان می دهد که میانگین صنعتی داو جونز از الگوی اثر هالووین در دوره زمانی 1980-2017 پیروی کرد. جای تعجب نیست ، زیرا مطالعات متعدد وجود تأثیر هالووین را در بازار سهام ایالات متحده در دوره های زمانی مختلف تأیید کردند - در میان شناخته شده ترین مطالعات شامل بومان و ژاکوبسن (2002). Jacobsen و Visaltanachoti (2009) ؛Dzhabarov and Ziemba (2010) ؛Swagerman and Novakovic (2010) ؛و آندراد و همکاران.(2013).

نتایج ارائه شده همچنین نشان می دهد که اثر هالووین بر سهام شرکتهای صنایع مختلف تأثیر می گذارد. قوی ترین اثر هالووین را می توان در مورد والت دیزنی (رسانه) ، ناویستار (تجهیزات حمل و نقل) ، کاترپیلار (ماشین آلات) فناوری های متحد (هوافضا و دفاع) و هانیول (تجهیزات برقی) مشاهده کرد. این مطابق با یافته های Jacobsen و Visaltanachoti (2009) است که اثر هالووین را در 48 از 49 صنایع مورد بررسی شناسایی کرده است. نتایج نشان می دهد که میانگین صنعتی داو جونز از الگوی اثر هالووین در دوره زمانی 1980-2017 پیروی می کند. جای تعجب نیست ، زیرا مطالعات متعدد وجود تأثیر هالووین را در بازار سهام ایالات متحده در دوره های زمانی مختلف تأیید کردند - در میان شناخته شده ترین مطالعات شامل بومان و ژاکوبسن (2002). Jacobsen و Visaltanachoti (2009) ؛Dzhabarov and Ziemba (2010) ؛Swagerman and Novakovic (2010) ؛و آندراد و همکاران.(2013).

نتایج ارائه شده همچنین نشان می دهد که اثر هالووین بر سهام شرکتهای صنایع مختلف تأثیر می گذارد. قوی ترین اثر هالووین را می توان در مورد والت دیزنی (رسانه) ، ناویستار (تجهیزات حمل و نقل) ، کاترپیلار (ماشین آلات) فناوری های متحد (هوافضا و دفاع) و هانیول (تجهیزات برقی) مشاهده کرد. این مطابق با یافته های ژاکوبسن و ویزالتاناچوتی (2009) است که اثر هالووین را در 48 از 49 صنایع مورد بررسی شناسایی کردند.

نکته مهم ، اکثریت قریب به اتفاق ، 28 از 35 سهام مورد بررسی ، میانگین دوره زمستانی بالاتری نسبت به بازده دوره تابستان را تجربه کرده اند. در 18 مورد ، تفاوت از نظر آماری معنی دار بود. این یافته مهم است ، زیرا ممکن است پیامدهای عملی قابل توجهی داشته باشد. بسیاری از نویسندگان ، به عنوان مثال ، Swagerman و Novakovic (2010) ؛هاگارد و ویت (2010) ؛و لوید و همکاران.(2017) ، به این نتیجه رسید که اثر هالووین ممکن است به عنوان سنگ بنای برخی از استراتژی های سرمایه گذاری بسیار موفق استفاده شود. نتایج ارائه شده در این مقاله حاکی از آن است که استراتژی های سرمایه گذاری مبتنی بر اثر هالووین نه تنها در هنگام سرمایه گذاری در ابزارهای مالی مربوط به شاخص های اصلی سهام ، بلکه در هنگام سرمایه گذاری مستقیم در سهام فردی نیز باید مناسب باشد. این امر به ویژه در مورد سهام که تمایل دارند به طور قابل توجهی تحت تأثیر اثر هالووین قرار بگیرند ، اعمال می شود ، یعنی آنها درصد بالایی از سالهای اثر هالووین را حفظ می کنند و تفاوت مثبت بالایی بین میانگین دوره زمستان و بازده دوره تابستان دارند. این بدان معناست که سهام مانند Navistar که در 27 سال گذشته از 37 سال گذشته اثر هالووین را تجربه کرده است (یا در 72. 97 ٪ موارد) و میانگین تفاوت بین دوره زمستان و دوره تابستان برابر با 33. 74 درصد درصد یا والت دیزنی است که تجربه کرده است. اثر هالووین در 29 از 37 سال گذشته (یا در 78. 38 ٪ موارد) و میانگین تفاوت بین دوره زمستان و بازده دوره تابستان برابر با 20. 72 درصد است. این تعداد برای یک استراتژی سرمایه گذاری مبتنی بر اثر هالووین برای بهتر از خرید و نگه داشتن استراتژی سرمایه گذاری به اندازه کافی قوی است.

5. نتیجه گیری ها

تجزیه و تحلیل نشان می دهد که اثر هالووین یک پدیده گسترده است. تجزیه و تحلیل رفتار قیمت سهام 35 شرکت بزرگ سهام ایالات متحده که در طی 37 سال گذشته بخشی از میانگین صنعتی داو جونز بودند ، نشان می دهد که بیشتر آنها (28 از 35) از الگوی اثر هالووین پیروی می کنند (آنها این تجربه را تجربه کردند. اثر هالووین در بیش از 50 ٪ سالها و میانگین بازده دوره زمستانی آنها بالاتر از میانگین بازده دوره تابستان آنها بود). با این حال ، توجه به این نکته حائز اهمیت است که تفاوت بین میانگین دوره زمستان و میانگین بازده دوره تابستان کاملاً از سهام به سهام متفاوت است. علاوه بر این ، از نظر آماری فقط در 18 مورد از 35 مورد قابل توجه بود. با وجود این مشاهدات ، می توان نتیجه گرفت که رفتار میانگین صنعتی داو جونز که از الگوی اثر هالووین پیروی می کند ، فقط تحت تأثیر تعداد معدودی از شرکتهایی قرار نمی گیرد که به شدت تحت تأثیر اثر هالووین قرار دارند ، زیرا اثر هالووین بر اکثریت تأثیر می گذاردمؤلفه های آن ، چه تأثیر از نظر آماری معنی دار است یا خیر. می توان نتیجه گرفت که استراتژی های سرمایه گذاری مبتنی بر اثر هالووین ممکن است نه تنها در هنگام سرمایه گذاری در ابزارهای مالی که میانگین صنعتی داو جونز را ردیابی می کند ، با موفقیت مورد استفاده قرار گیرد ، همانطور که توسط نویسندگان قبلی پیشنهاد شده است ، بلکه هنگام سرمایه گذاری در شرکت های سهام فردی نیز انجام می شود. همچنین می توان فرض کرد که همین موارد نه تنها برای میانگین صنعتی داو جونز و اجزای آن ، بلکه برای سایر شاخص های سهام نیز معتبر است. با این حال ، تحقیقات بیشتری برای تأیید این فرض لازم است.

تصدیق

این مقاله نتیجه ای از پروژه علمی Vega (1/0009/17) "ساختمان اتحادیه سرمایه در اروپا و تأثیرات آن بر کشورهای عضو انفرادی" است.