12. 3 تصویر تاریخی از بازده به اوراق قرضه

اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده (Sovereign) از جمله امن ترین سرمایه گذاری های موجود است. در حقیقت ، پیوندهای T اغلب به عنوان پروکسی برای سرمایه گذاری بدون ریسک در مدل سازی مالی عمل می کنند. با این حال ، حتی اگر پیوندهای T در واقع بدون خطر در معرض خطر باشند ، با تغییر نرخ بهره ، ارزش تغییر می کنند. به شکل 12. 8 نگاه کنید ، و بازده سالانه T-Bond را از سال 1980 تا 1999 نشان می دهد. هیچ یک از این اوراق قرضه پیش فرض نشده است ، اما سرمایه گذاران از سال به سال بازده بسیار متفاوتی در سرمایه گذاری های خود ندادند. کل بازده منعکس کننده پرداخت بهره به علاوه تغییر قیمت به دلیل تغییر در نرخ بهره است.

اواخر دهه 1970 نرخ بالایی از تورم و نرخ بهره را تجربه کرد. با شروع این نرخ ها در اواخر سال 1981 ، قیمت اوراق قرضه افزایش یافت. سرمایه گذاران دارای پرتفوی T-Bond در سال 1982 بازده بسیار زیادی را در سرمایه گذاری های بدون ریسک خود متوجه شدند. در آن سال بالاترین بازده سالانه را در دوره 20 ساله و بازده سالانه 32. 81 ٪ ارائه دادند. کمترین بازده سالانه در سال 1999 بود ، زیرا فدرال رزرو شروع به افزایش نرخ برای افزایش مزاحمت در بورس سهام بیش از حد ناشی از افزایش حدس و گمان Dot-Com کرد. هنگامی که فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش داد ، قیمت اوراق قرضه موجود کاهش یافت و سرمایه گذاران متوجه شدن د-8. 25 ٪ بازده اوراق بهادار اوراق قرضه خود را بازگردانند. بنابراین ، دامنه بازده این اوراق بهادار سرمایه گذاری "کم ریسک" بیش از 41 ٪ از بالاترین تا کمترین بازده سالانه در این دوره خاص دو دهه بود. به طور کلی ، میانگین بازده سالانه پیوندهای T از سال 1980 تا 1999 10. 21 ٪ قوی بود که بخشی از آن با افزایش متوسط نرخ تورم سالانه 4. 28 ٪ افزایش یافته است.

تورم از سال 2000 تا 2020 کند شد و میانگین نرخ بازده سالانه پیوندهای T بر این اساس کاهش یافت (شکل 12. 9 را ببینید). با کاهش تنوع نرخ بهره در قرن جدید و نرخ بهره به طور کلی ، بازده اوراق بهادار اوراق قرضه نیز به طور متوسط پایین تر بود. پیوندهای T در دو دهه اول قرن بیست و یکم به طور متوسط بازده سالانه 5. 77 ٪ ، بسیار نزدیک به بازده متوسط طولانی مدت در قرن قبل بود. دامنه بازده نیز از دو دهه گذشته کوچکتر بود ، با بالاترین بازده سالانه در سال 2008 20. 10 ٪ و در پایان پایین تر ب ه-11. 12 ٪ در سال 2009 کاهش یافت زیرا فدرال رزرو تلاش زیادی برای کاهش نرخ بهره در یک مورد انجام دادتلاش برای تحریک اقتصاد پس از رکود اقتصادی بزرگ.

رفتار اوراق بهادار شرکت ، بحث ، نمودارها و نمودارها

عملکرد اوراق قرضه BAA بسیار شبیه به پیوندهای T در طی چهار دهه است که در سال 1980 تا 2020 قرار دارد (شکل 12. 10 را ببینید). این اوراق قرضه بدون ریسک به طور پیش فرض نیستند و برای سرمایه گذاران نیاز به حق بیمه خطر دارند. میانگین بازده سالانه 12. 07 ٪ از سال 1980 تا 1999 در صدر پیوندهای T 1. 86 ٪ قرار گرفت. حاشیه در دوره 2000 تا 2020 بیشتر بود (شکل 12. 11 را ببینید) ، با اوراق قرضه BAA (اوراق قرضه شرکت های میان رده) به طور متوسط سالانه 2. 30 ٪ نسبت به پیوندهای T رایگان در معرض خطر را تحقق بخشید.

این حق بیمه به افزایش قابل توجهی در عملکرد سرمایه گذاری تبدیل می شود. به عنوان مثال ، اگر یک سرمایه گذار 100 دلار در سال 1980 در یک سبد T-bond قرار داده بود ، ارزش این سرمایه گذاری تا پایان سال 2020 1931 دلار خواهد بود. سرمایه گذاری نمونه کارها اوراق بهادار BAA مشابه (شکل 12. 12 را ببینید).

مفاهیم در عمل

مشخصات بیل گروس

بیل گروس ممکن است موفق ترین سرمایه گذار با درآمد ثابت تا کنون باشد ، اما او همچنین نمونه بارز استفاده از تئوری کارآمد بازار است. در بیش از 40 سال سرمایه گذاری در اوراق قرضه و انواع دیگر اوراق بهادار با درآمد ثابت در سراسر جهان ، بیل گروس به عنوان "پادشاه باند" خود ، مأمور خود را به دست آورد.

در سال 1971 ، ناخالص پایدار شد و دوره طولانی خود را به عنوان مدیر عامل و مدیر ارشد سرمایه گذاری شرکت مدیریت سرمایه گذاری اقیانوس آرام ، که بهتر به عنوان PIMCO شناخته می شود ، آغاز کرد. گروس هنوز 30 ساله نبود ، اما او قبلاً از کالج فارغ التحصیل شده بود ، در نیروی دریایی در ویتنام خدمت می کرد و حتی به طور خلاصه به عنوان یک بازیکن حرفه ای حرفه ای در لاس وگاس کار می کرد تا هزینه MBA خود را از UCLA بانک کند.

گروس با تمرکز بر بازده کل ، از جمله تغییرات قیمت ، به جای بازده اوراق قرضه ، به تغییر تعریف موفقیت برای سرمایه گذاران اوراق قرضه کمک کرد. او از مدل سازی ریاضی استفاده کرد و در سراسر جهان و در انواع مختلف بازارهای اوراق قرضه که به دنبال بازده تنظیم ریسک بودند ، سرمایه گذاری کرد. گروس به جای مدیریت منفعل صندوق های اوراق قرضه یک استراتژی سرمایه گذاری موفق را فعال کرد. در این فرآیند ، او نحوه نظارت بر اوراق بهادار با درآمد ثابت امروز را تغییر داد.

PIMCO تحت هدایت گروس به یک نیروگاه سرمایه گذاری تبدیل شد و سرانجام بیش از 1. 5 تریلیون دلار دارایی را مدیریت کرد. در طول بحران مالی سال 2008 ، گروس به عنوان مشاور خزانه داری ایالات متحده خدمت کرد. Moingstar در سال 2010 وی را "مدیر صندوق درآمد ثابت دهه" نامگذاری کرد. علاوه بر این ، گروس از قدرت سرمایه گذاری خود سود برد و ثروت خود را بیش از 2 میلیارد دلار بدست آورد.

استراتژی سرمایه گذاری گروس تجزیه و تحلیل دقیق عوامل شناخته شده در مورد ابزارهای بدهی و جفت شدن آن با آینده ناشناخته بود. او در توانایی خود در تخمین قیمت های آینده ، نرخ بهره و شرایط کلان اقتصادی برای سرمایه گذاری های سودآور غیرقانونی بود.

با این حال ، همانطور که بازارهای کارآمد مطرح می شوند ، در بخش دوم فعالیت سرمایه گذاری وی ، شانس با ناخالص شروع شد. پس از ترک PIMCO در سال 2014 ، گروس نتوانست با موفقیت های عملکرد قبلی خود مطابقت داشته باشد و نتوانست میانگین عملکرد صندوق اوراق قرضه را شکست دهد. بخش عمده ای از استراتژی سرمایه گذاری گروس به وی اجازه می دهد با سرمایه گذاری در هر نوع اوراق قرضه ، با هر بلوغ ، در هر کشور و در هر مکان ، به دنبال بازده اوراق قرضه باشد. برای ده ها سال ، او بیشتر از این در انتخاب سرمایه گذاری خود اشتباه می کرد. با این حال ، از نظر آماری ، رویکرد وی برای سرمایه گذاری نشان می دهد ، مگر اینکه او بتواند آینده را ببیند ، در بعضی مواقع انتظارات وی نادرست خواهد بود. شاید بزرگترین رقابت گروس از نسلی از مدیران سرمایه گذاری باشد که با استراتژی های اثبات شده وی آموخته و بهبود یافته اند. وی در سال 2019 به عنوان مدیر صندوق عمومی فعال بازنشسته شد.

امروز ، گروس همچنان به مدیریت ثروت شخصی خود و همچنین دارایی های موجود در بنیاد خیریه خانواده خود ادامه می دهد. گروس و بنیاد طی دو دهه گذشته بیش از 800 میلیون دلار به چندین دلیل اهدا کرده اند. در سال 2020 ، گروس در امضای این تعهد به بیل گیتس ، وارن بافت و صدها میلیاردر دیگر پیوست ، که امكارات آنها قول می دهند بیش از 50 ٪ از ثروت خود را در طول زندگی و یا پس از مرگشان اهدا كنند.