نرخ ارز انعطاف پذیر

اکنون دنیای نرخ ارز انعطاف پذیر و تحرک سرمایه کامل را در نظر می گیریم. تفاوت قابل توجه بین تجزیه و تحلیل در این بخش و داستانهای نرخ ارز ثابت دو بخش قبلی این است که با نرخ شناور ، بانک مرکزی موظف نیست در بازار ارز برای حمایت از نرخ ارز خاص مداخله کند. بدون مداخله ، مازاد حساب جاری با کسری حساب سرمایه برابر خواهد بود به طوری که تراز رسمی تسویه حساب برابر با صفر است. علاوه بر این ، از آنجا که بانک مرکزی برای تعیین نرخ ارز مداخله نمی کند ، عرضه پول می تواند به هر سطح مورد نظر مقامات پولی تغییر کند. این استقلال سیاست پولی یکی از مزایای نرخ ارز انعطاف پذیر است.

فرضیات جایگزینی کامل دارایی ها و تحرک سرمایه کامل منجر به I = I خواهد شد_Fمثل قبل. یک بار دیگر ، منحنی BP یک خط افقی در i = i خواهد بود_Fبشرفقط در حال حاضر ، تعادل در تراز پرداخت به معنای تعادل رسمی تسویه حساب است. تغییرات در نرخ ارز باعث تغییر در منحنی IS خواهد شد. با قیمت ثابت کالاهای داخلی و خارجی ، استهلاک ارز داخلی کالاهای داخلی را نسبتاً ارزان تر می کند و صادرات داخلی را تحریک می کند. از آنجا که صادرات خالص بخشی از کل هزینه ها است ، منحنی IS به سمت راست تغییر خواهد کرد. قدردانی از ارز داخلی باعث کاهش صادرات خالص داخلی شده و باعث می شود منحنی IS به سمت چپ تغییر کند.

شکل 13. 9 اثرات یک سیاست پولی انبساطی را نشان می دهد. افزایش عرضه پول ، منحنی LM را به سمت راست LM تغییر می دهد. نرخ بهره و درآمد موجود در نقطه E it تعادل در بازارهای پول و کالاها به همراه خواهد داشت اما باعث کسری حساب سرمایه بزرگتر (و کسری رسمی) می شود زیرا نرخ سود داخلی کمتر از من خواهد بود_Fبشراز آنجا که این یک سیستم نرخ ارز انعطاف پذیر است ، با تنظیم نرخ ارز به سطحی که تعادل را بازیابی می کند ، از کسری رسمی تسویه حساب جلوگیری می شود. به طور خاص ، فشار کسری رسمی شهرک ها باعث می شود که ارز داخلی کاهش یابد. این استهلاک با تغییر سمت راست منحنی IS با افزایش صادرات داخلی همراه است. هنگامی که منحنی IS به IS تغییر می کند ، تعادل جدید در E in به دست می آید. در E ″ ، درآمد افزایش یافته و نرخ بهره داخلی برابر با نرخ خارجی است.

اگر به جای گسترش ، انقباض پولی وجود داشته باشد ، داستان برعکس می شد. نرخ بهره به طور موقت بالاتر باعث کاهش کسری حساب سرمایه می شود و باعث می شود فشار برای ارز داخلی قدردانی کند. با کاهش صادرات خالص داخلی ، منحنی IS به سمت چپ تغییر می کند تا اینکه یک تعادل جدید در سطح پایین تری از درآمد ایجاد شود و اصلی I = I_Fترمیم شده است

بر خلاف دنیای نرخ ارز ثابت ، سیاست پولی می تواند سطح درآمد را با نرخ ارز شناور تغییر دهد. از آنجا که نرخ ارز با تعادل تعادل پرداخت تعادل ، بانک مرکزی می تواند سیاست پولی خود را مستقل از سیاست های سایر کشورها انتخاب کند. این دنیای نرخ ارز انعطاف پذیر و تحرک سرمایه کامل اغلب به عنوان الگوی Mundel l-Fleming اقتصاد باز گفته می شود.(رابرت موندل ، برنده جایزه نوبل در اقتصاد در سال 1999 ، و مارکوس فلمینگ دو محقق اولیه بودند که مدلهایی را در امتداد خطوط ارائه شده در اینجا توسعه دادند.)

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128041062000137

پسوندها و چالش های رویکرد پولی

رویکرد تعویض ارز

اقتصاددانان مدتهاست که استدلال می كنند كه یكی از مزایای نرخ ارز انعطاف پذیر این است كه كشورها از نظر توانایی خود در تدوین سیاست های پولی داخلی مستقل می شوند. این بدیهی است که نرخ ارز ثابت است. اگر کشور A باید نرخ ارز ثابت را با کشور B حفظ کند ، باید یک سیاست پولی مشابه B را دنبال کند. در صورت پیروی از یک سیاست تورمی که در آن قیمت ها 20 ٪ در سال افزایش می یابد در حالی که B از سیاستی با هدف ثبات قیمت پیروی می کند ، پس نرخ ثابت مبادله بین پول A و B برای حفظ آن بسیار دشوار خواهد بود. با این وجود با نرخ ارز انعطاف پذیر ، A و B هر یک از سیاست های پولی را که دوست دارند انتخاب می کنند و نرخ ارز با گذشت زمان تغییر می کند تا برای دیفرانسیل های تورم تنظیم شود.

در صورت وجود تقاضای بین المللی برای پول ، این استقلال از سیاست داخلی تحت نرخ ارز انعطاف پذیر ممکن است کاهش یابد. فرض کنید ساکنان کشور B مایل به نگه داشتن ارز برای استفاده برای معاملات آینده یا صرفاً به عنوان بخشی از سبد سرمایه گذاری خود هستند. با تغییر تقاضا برای پول بین ارزهای A و B ، نرخ ارز نیز تغییر خواهد کرد. در منطقه ای با ارزهای قابل تعویض ، تغییر تقاضای پول بین ارزها یک عنصر اضافی از تغییرپذیری نرخ ارز را اضافه می کند.

با نرخ ارز ثابت ، بانکهای مرکزی ارزهای کاملی را در سمت عرضه می کنند. آنها برای حفظ PEG نرخ ارز ، منابع ارز را تغییر می دهند. مسئله تعویض ارز با جایگزینی در بین ارزهای طرف تقاضا بازار سروکار دارد. اگر ارزها جایگزین کاملی برای تقاضای پول بودند ، پس همه ارزها باید نرخ تورم یکسانی داشته باشند ، یا تقاضا برای ارز با تورم بالا به صفر کاهش یابد (از آنجا که نرخ تورم ضرر از دست دادن قدرت خرید یک پول را تعیین می کند). پول های کاملاً جایگزین نشان می دهد که تقاضای بین استفاده از یک ارز و دیگری بی تفاوت است. اگر هزینه نگه داشتن ارز نسبت به هزینه نگه داشتن B افزایش یابد ، به دلیل افزایش تورم بالاتر برای ارز A ، می گویند ، پس از جایگزین بودن A و B ، تقاضا از A به B تغییر می کند. این باعث می شود که یک ارز حتی بیشتر از آنچه در ابتدا توسط دیفرانسیل تورم بین A و B انجام می شد ، کاهش یابد.

به عنوان مثال ، فرض کنید کانادا نرخ تورم سالانه 10 ٪ دارد در حالی که ایالات متحده 5 ٪ نرخ دارد. بدون هیچ تعویض ارز ، ما انتظار داریم که دلار آمریکا در برابر دلار کانادا در زمینه خرید برابری قدرت قدردانی کند. حال فرض کنید که شهروندان کانادایی سهام ارز دلار آمریکا را در اختیار دارند و این دلارهای آمریکا جایگزین خوبی برای دلار کانادا هستند. نرخ تورم بالاتر در دلار کانادا به این معنی است که سهام دلار کانادا که نگهداری می شود با سرعت بیشتری از دلار آمریکا ارزش خود را از دست می دهد ، بنابراین افزایش تقاضا برای ارز دلار آمریکا وجود دارد. این تلاش برای مبادله ارز دلار کانادا برای دلار آمریکا منجر به استهلاک بیشتر دلار کانادا می شود. چنین تغییراتی در تقاضا بین ارزها می تواند منجر به نرخ ارز بی ثبات شود و می تواند برای بانکهای مرکزی که مایل به ثبات نرخ ارز هستند ، بسیار نگران کننده باشد.

اگرچه ممکن است بانک های مرکزی سعی در پیروی از سیاست های پولی مستقل داشته باشند ، اما آنها قادر به انجام این کار با تعویض ارز زیاد نخواهند بود. تقاضای پول دارایی های نمونه کارها خود را به دور از ارزهای با تورم بالا به ارزهای کم تورم تنظیم می کند. این تعویض ارز منجر به نرخ ارز بی ثبات تر می شود ، زیرا نه تنها نرخ ارز برای جبران دیفرانسیل تورم اصلی تعدیل می شود ، بلکه به عنوان تغییر اوراق بهادار ارز نیز تنظیم می شود. بنابراین ، یکی از دلالت های درجه بالایی از تعویض ارز ، نیاز به هماهنگی بین المللی سیاست های پولی است. اگر تقاضای پول بین ارزها جایگزین شود تا هر ارز را مجبور به پیروی از نرخ تورم مشابه کند ، پس استقلال فرض شده سیاست پولی تحت نرخ ارز انعطاف پذیر تا حد زیادی توهم است.

ما باید انتظار داشته باشیم که جایگزینی ارز در یک منطقه منطقه ای که در آن درجه نسبتاً بالایی از تحرک منابع بین کشورها وجود دارد ، مهمترین باشد. به عنوان مثال ، استفاده از یورو توسط کشورها در اروپای غربی ممکن است شواهدی از درجه بالایی از تعویض ارز باشد که زمانی در بین ارزهای اروپایی سابق وجود داشته است. از طرف دیگر ، شواهدی از میزان بالایی از تعویض ارز بین دلار آمریکا و ارزهای آمریکای لاتین وجود دارد. در بسیاری از کشورهای آمریکای لاتین ، دلار به عنوان یک ارز جایگزین مهم ، هم به عنوان یک فروشگاه با ارزش (دلار پایدار تر از ارز معمولی آمریکای لاتین) و به عنوان واسطه ای از مبادله مورد استفاده برای معاملات است. این اثر دوم به ویژه در مناطق مرزی تلفظ می شود. گذشته از تنظیمات منطقه ای ، مشخص نیست که جایگزینی ارز باید یک منبع مهم مهم از تغییرپذیری نرخ ارز باشد. در این مرحله احتمالاً درمان تعویض ارز به عنوان یک منبع مهم مهم از تغییرپذیری نرخ ارز بی خطر است ، اما ممکن است مربوط به همه جفت های کشور نباشد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128041062000150

کتابچه راهنمای اقتصاد بین المللی

آریل بورستین ، گیتا گوپینات ، در کتابچه راهنمای اقتصاد بین المللی ، 2014

8 نتیجه گیری

چه ادبیاتی در مورد موضوعات مثبت و هنجاری مطرح شده در مقدمه به ما یاد می دهد؟در مورد مسئله انحراف از PPP نسبی ، غذای آماده سازی این است که برای قیمت های خرده فروشی این ارتباط بسیار کمتری با حرکات قیمت نسبی ناکارآمد از همان کالای مشابه در مکانها دارد. این امر بیشتر مربوط به این واقعیت است که بخش بزرگی از قیمت ها از کالاهای غیر قابل ترادی یا فقط کالاهای قابل حمل و نقل محلی هستند. در عین حال برای کشورهای توسعه یافته برای زیر مجموعه کالاهایی که در واقع معامله می شوند ، شواهدی وجود دارد که نشان می دهد شرکت ها با شارژ (ناکارآمد) نشانه های مختلف ، با وجود هزینه های یکسان ، قیمت به بازار را انجام می دهند. هنوز مشخص نشده است که تأثیر رفاه کل این حرکات ناکارآمد قیمت نسبی چقدر بزرگ است ، سهم نسبتاً کمی از مؤلفه کالاهای معامله شده خالص در کل مصرف.

در مورد مسئله تعویض ERPT و هزینه ، بار دیگر قیمت های خرده فروشی نسبت به حرکات نرخ ارز بسیار حساس نیستند. برای قیمت های مرزی عبور بالاتری وجود دارد و این واقعیت که برای دستیابی به ارزش بلند مدت آن ، چندین دور تعدیل قیمت را برای ERPT طول می کشد ، نقش مهمی را برای سفتی واقعی در قیمت گذاری نشان می دهد. بزرگی ERPT همچنین به این بستگی دارد که آیا ارز این کشور در معاملات تجاری استفاده می شود. از آنجا که بیشتر کشورهای در حال توسعه با ارز که خودشان نیست تجارت می کنند ، ERPT در این کشورها نسبت به کشورهای توسعه یافته مانند ایالات متحده آمریکا بیشتر است که 90 ٪ از واردات آن به دلار قیمت می شود.

با توجه به ثبات قیمت ارز محلی برای قیمت های خرده فروشی ، توانایی نرخ ارز انعطاف پذیر در تولید تغییر هزینه های بزرگ در سطح مصرف کننده برای حرکات نرخ ارز کوچک تا متوسط محدود است. این احتمالاً برای ورودی های میانی در سطح تولید کننده یا برای کاهش ارزش های بزرگی که همزمان با انقباضات بزرگ در فعالیت های اقتصادی است ، بیشتر است. برای ارائه نتیجه گیری قطعی تر در مورد میزان تعویض هزینه ، رسیدگی به روابط بین قیمت ها و مقادیر موجود در داده ها مهم است. 52

در مورد بحث در مورد نرخ ارز ثابت در مقابل شناور ، این واقعیت که بنگاه ها با انتخاب ارز قیمت گذاری مرزی خود به طور مطلوب از معیار قیمت انعطاف پذیر کوتاه تقلید می کنند ، ممکن است شکاف رفاه بین نرخ ارز شناور و میخ ها را کاهش دهد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780444543141000070

رویکرد پولی

رویکرد پولی برای نرخ ارز شناور مدیریت شده

تا کنون ، ما در مورد نرخ ارز ثابت یا انعطاف پذیر بحث کرده ایم ، اما چارچوبی برای تجزیه و تحلیل یک شناور مدیریت شده چیست؟به یاد داشته باشید ، یک شناور مدیریت شده به این معنی است که اگرچه نرخ ارز از نظر تئوری انعطاف پذیر است و توسط نیروهای بازار عرضه و تقاضا تعیین می شود ، اما بانک های مرکزی در بعضی مواقع مداخله می کنند تا نرخ ها را در برخی از سطح مورد نظر قرار دهند. بنابراین ، شناور مدیریت شده دارای ویژگی های رژیم نرخ ارز ثابت و شناور است ، زیرا تغییر عرضه و تقاضا بر نرخ ارز تأثیر می گذارد ، اما اقدامات بانک مرکزی نیز به تغییر ذخایر بین المللی اجازه می دهد. برای ایجاد تغییرات ذخیره و همچنین برای تغییر نرخ ارز ، می توانیم به سادگی به Eq اولیه برگردیم.(14. 8). بنابراین ، ما می توانیم ببینیم که با توجه به تقاضای پول یا تغییر در عرضه پول ، بانک مرکزی می تواند اجازه دهد E ^ را در سطح بازار آزاد تنظیم کند. یا با نگه داشتن E در برخی از سطح عدم تعادل ، به R ^ اجازه می دهد تا تنظیم شود.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780128041062000149

بازارهای سهام ، بازارهای مشتقات و بازارهای ارزی

5. 3. 1. 4 رژیم نرخ انعطاف پذیر نرخ ارز

ارزهای اروپایی و ژاپنی در سال 1973 به ارزهای شناور آزاد تبدیل شدند. رژیم انعطاف پذیر نرخ ارز در سال 1976 توسط اعضای صندوق بین المللی پول از طریق توافق نامه جامائیکا به طور رسمی تصویب شد. در این توافق نامه تصریح شده است که بانکهای مرکزی کشورهای مربوطه می توانند در بازارهای مبادله ای مداخله کنند تا در برابر نوسانات غیرمجاز محافظت کنند. همچنین طلا به عنوان دارایی ذخیره بین المللی رسماً رها شد. در سال 1985 ، توافق نامه Plaza برای حل مشکلات کسری تجارت ایالات متحده ، استهلاک دلار را در برابر بیشتر ارزهای اصلی پیش بینی کرد.

به طور کلی بسیاری از سیستم های نرخ ارز انعطاف پذیر وجود دارد. در یک ارز آزاد یا با شناور مستقل ، نرخ ارز توسط بازار تعیین می شود که مداخله ارزی فقط برای جلوگیری از نوسانات ناخواسته اتفاق می افتد. به عنوان مثال ، استرالیا ، انگلستان ، ژاپن و ایالات متحده ارزهای با شناور آزاد دارند. در یک سیستم شناور مدیریت شده ، مرجع پولی مرکزی کشورها بر حرکت نرخ ارز از طریق مداخله فعال در بازار فارکس تأثیر می گذارد و هیچ مسیری از پیش تعیین شده برای نرخ ارز ندارد. نمونه ها شامل چین ، هند ، روسیه و سنگاپور است. در یک ترتیب ثابت PEG ، کشور ارز خود را با نرخ ثابت به یک ارز عمده یا یک سبد ارز می چسباند. به عنوان مثال ، بسیاری از کشورهای GCC مانند امارات متحده عربی و عربستان سعودی ارزهای خود را به دلار آمریکا جلب کرده اند.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780124169975000051

اتحادیه های ارزی

انعطاف پذیری قیمت و دستمزد

در یک مقاله اصلی ، فریدمن (1953) با توجه به استحکام اسمی ذاتی که باعث اختلال در تنظیم اقتصاد در مواجهه با شوک ها می شود ، پرونده نرخ ارز انعطاف پذیر را ایجاد می کند. این پرونده به میزان استحکام اسمی بستگی دارد. در افراط و انعطاف پذیری کامل اسمی ، سیاست پولی خنثی است و از این رو انتخاب رژیم نرخ ارز بی ربط است. این همچنین توسط Mundell (1961) مورد توجه قرار گرفت و یکی از معیارهای مهم OCA است - و تا حدودی زیربنای معیار مک کینون (1963) ، همانطور که اقتصادهای کوچک و باز با آن روبرو هستند ، از دیدگاه آنها ، قیمت های انعطاف پذیر.

ادبیات اخیر ، که عمدتاً با الهام از Devereux و Engel (1998) و Engel (2000) الهام گرفته است ، استدلال کرده است که استحکام قیمت برای حمایت از یک رژیم نرخ ارز انعطاف پذیر کافی نیست ، و همه چیز برابر است. به طور خاص ، این ادبیات نشان می دهد که اگر قیمت گذاری به بازار وجود داشته باشد و قیمت ها در ارز محلی (مقصد) سفت و سخت باشد ، از تغییرات نرخ مبادله عبور کم وجود دارد. در این حالت ، تغییرات نرخ مبادله بر قیمت صادرات در کشورهای مقصد تأثیر نمی گذارد و از این رو باعث تغییر در تقاضا برای صادرات نمی شود. این استدلال تا حدی با افزایش معمول در فشار سیاسی برای استهلاک در میان رکود اقتصادی ، که به طور معمول نیاز به افزایش رقابت بنگاه ها در بازارهای خارجی را افزایش می دهد ، به چالش کشیده می شود.

این موضوع باعث شده است که ادبیات بزرگ و رو به رشد در مورد میزان گذر و عوامل تعیین کننده آن به بررسی شود. مطالعات مختلف تجربی توسط انگل و همكاران شواهد تجربی را در مورد میزان پایین گذر از طریق وی ارائه می دهند و از پرونده وی حمایت می كنند. با این حال ، IMBS و همکاران.(2005) تأکید کرد که کل عبور کم از ناهمگونی قابل توجهی در بخش ها پنهان می شود ، و نشان داد که این ناهمگونی نتایج کل را تعصب می دهد. تحقیقات بیشتر در این زمینه ممکن است به روشن شدن مسئله کمک کند.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780123978745000336

رژیم های تحرک سرمایه و نرخ ارز

رژیم های نرخ ارز و عملکرد تورم

Trilemma سیاست نشان می دهد که استقلال سیاست پولی تحت نرخ ارز ثابت نسبت به نرخ ارز انعطاف پذیر محدودتر است. پیامد این امر این است که تورم باید در یک رژیم نرخ ارز ثابت نسبت به یک رژیم نرخ ارز انعطاف پذیر به دلیل تأثیر حفظ PEG بر نظم و انضباط سیاست پولی و تأثیر سیاست پولی بر تورم ، بیشتر شود. در حقیقت ، در تعداد قابل توجهی از تلاش ها برای تثبیت اقتصادها با تورم بالا ، مانند برنامه تبدیل آرژانتینی ، یک نرخ ارز ثابت یا مدیریت شده نقش اساسی داشت.

یکی از دلایل محوریت نرخ ارز مدیریت شده در بسیاری از برنامه های تثبیت تورم این است که نرخ ارز به راحتی و به طور مداوم قابل مشاهده است ، برخلاف مثلاً نرخ رشد پولی. این به یک کانال اضافی اشاره دارد که از طریق آن می تواند یک سیاست نرخ ارز ثابت بر تورم تأثیر بگذارد ، از طریق تأثیر آن بر اعتبار تعهد بانک مرکزی برای مقابله با تورم و به تبع آن ، انتظارات مردم از تورم. بنابراین ، نرخ ارز قابل توجه ممکن است تورم را از طریق نظم و انضباط و کانال های اعتبار کاهش دهد.

اعتبار از نرخ ارز ثابت تنها در صورتی که توسط انضباط واقعی سیاست پولی پشتیبانی شود ، ادامه خواهد یافت. شکست نهایی اکثر برنامه های تثبیت مبتنی بر نرخ ارز ، اهمیت قوام کل سیاست را نشان می دهد و این واقعیت که تثبیت تورم را نمی توان به تنهایی نرخ ارز قرار داد. علاوه بر این ، نقش رژیم نرخ ارز در تقویت اعتبار ممکن است بیش از حد باشد. به عنوان مثال ، یک دیدگاه مشترک وجود دارد که همگرایی تورم در بین اعضای سیستم پولی اروپا بین اواخر دهه 1970 و اواسط دهه 1980 به عضویت در مکانیسم نرخ ارز شبه ثابت خود نسبت داده شده است ، اما کالینز (1988) شواهدی را ارائه می دهد که مهم می شوددر این مورد شک می کند.

با این حال ، تجزیه و تحلیل یک بخش گسترده تر از کشورها ، نشان می دهد که نقشی در تأثیر اعتبار نرخ ارز ثابت بر تورم ، بیش از و بالاتر از تأثیر که از طریق رشته پولی عمل می کند وجود دارد. کلین و شامباوگ (2010 ، فصل 10) عملکرد تورم را در تابلویی از 80 کشور در طی دوره 1980-99 تجزیه و تحلیل می کنند. آنها نشان می دهند که نرخ ارز ثابت با نرخ قابل توجهی پایین تر از تورم سالانه همراه است ، حتی در هنگام کنترل رشد پول فعلی و تاخیر ، رشد درآمد ، باز بودن تجارت ، حضور کنترل سرمایه و شاخصی از گردش مالی رهبری در یک کشوربانک مرکزی. با این حال ، همان اثر در نظر گرفتن میانگین عملکرد تورم در کل این دوره 20 ساله یافت نمی شود. در این حالت ، هیچ تأثیر اعتبار بیش از و بالاتر از تأثیر نظم و انضباطی که نرخ ارز ثابت بر سیاست های پولی دارد ، وجود ندارد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780123978752000155

رکود اقتصاد مکزیک برای ماندن در اینجا است

ثبات نرخ ارز امکان انعطاف پذیری سیاست های اقتصادی را برای تقویت رشد فراهم نمی کند

ریاضت مالی و ثبات نرخ مبادله مورد علاقه است (با وجود ادعاهایی که کشور با نرخ ارز انعطاف پذیر کار می کند) ، زیرا گفته می شود این شرایط "ثبات" برای رشد اقتصادی ضروری است. این توضیحات هدف واقعی چنین اقداماتی را پنهان می کند ، که به نفع بخش مالی و محدود کردن اندازه و مشارکت دولت در اقتصاد است.

ثبات نرخ ارز باعث کاهش رقابت و ظرفیت مدیریت سیاست اقتصادی می شود که برای سهولت سیاست های پولی ، مالی ، نرخ ارز و اعتباری به نفع رشد اقتصادی مورد نیاز است. دولت خود را موظف می داند که از طریق نرخ بهره بالا و ریاضت مالی و کاهش کسری مالی برای جلوگیری از فشارهای تقاضا بر عرضه و واردات برای کاهش فشار بر برابری نرخ ارز ، باعث افزایش جریان سرمایه شود.

شکل 12. 1 نشان دهنده عدم وجود تغییرات در نرخ ارز است و بنابراین نشان می دهد که برابری نرخ ارز خود را با تغییر در دیفرانسیل قیمت بین ایالات متحده و مکزیک تنظیم نکرده است. در نتیجه ، این برابری ، همراه با دیفرانسیل تولید ملی و بهره وری ، از نظر واردات با ضرر است. از این رو ، فشارها بر کسری تجارت و رشد اقتصادی باقی می ماند.

از آنجا که نرخ ارز باید پایدار باشد ، دولت نمی تواند نرخ بهره را کاهش داده و هزینه های عمومی را به نفع اشتغال و رشد بهره وری گسترش دهد. این اقدامات ممکن است ترس از تورم و کاهش ارزش را تحریک کند. درعوض ، دولت سیاست هایی را که تقاضای قرارداد و افزایش ظرفیت بیکار را به همراه کسری تجاری خارجی افزایش می دهد ، اجرا می کند و از این طریق سود بخش خصوصی را نیز کاهش می دهد ، بدهی آن بخش را افزایش می دهد و از ظرفیت هزینه و سرمایه گذاری آن کاسته می شود.

کاهش نتیجه در سرمایه گذاری عمومی و خصوصی برای بهره وری و توسعه فناوری مضر است. تولید ملی با واردات کمتر رقابتی ساخته می شود. یک ضرر که پویایی انباشت را تضعیف می کند ، باعث افزایش صنعت سازی و عقب ماندگی مولد می شود و پتانسیل اقتصاد را برای رشد کاهش می دهد. بنابراین ، اقتصاد به افزایش وابستگی به جریان سرمایه می رود و باعث کاهش زنده ماندن اقدامات برای آرامش سیاست اقتصادی برای از سرگیری رشد می شود.

هزینه تثبیت نرخ ارز از طریق نرخ بهره بالا ، ریاضت مالی و حقوق کم ، رکود و رکود اقتصادی است که در اقتصاد مکزیک شکل می گیرد (شکل 12. 2).

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128158982000112

چشم انداز پیش بینی بحران های ارز

بحران های کاهش ارزش

ما همچنین سیاست دولت را در نظر می گیریم که در آن یک بحران منجر به کاهش ارزش می شود و نه تغییر به نرخ ارز انعطاف پذیر. برای این انتخاب سیاست ، مرجع هنگامی که نرخ ثابت ناپایدار باشد ، ارزش ارز را کاهش می دهد ، یعنی وقتی S ˜ (t) ≥ S ¯. اندازه کاهش ارزش توسط یک قانون تعیین می شود. ما دو قانون را بررسی می کنیم:

یک قاعده دولتی شبیه به قانون تخمین زده شده در BG 13:

s ¯ (t + 1 ، j) = s ˜ (t ، j) + 1. 96 × ɛ (t + 1)

کاهش ارزش 50 ٪ مشروط به دولت نیست.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780123978745000518

سرمایه گذاری و حرکات ارزی 1

10. 5 تصادف ارزی و سیستم هشدار زودهنگام

تاکنون ، بحث ما بر حرکات ارزی متمرکز شده است ، که ممکن است به عنوان یک واقعیت زندگی در دنیای نرخ ارز انعطاف پذیر در نظر گرفته شود. در حالی که طی مدت زمان طولانی تر چنین حرکات ارزی "عادی" ممکن است به تغییر قابل توجهی در نرخ ارز دو جانبه اضافه شود ، تمایز آنها از یک تصادف ناگهانی ارز مفید است. هیچ تعریف جهانی مورد توافق از آنچه که یک تصادف ارزی تشکیل می دهد وجود ندارد ، اما یک کارآمد توسط فرانکل و رز (1996) پیشنهاد شده است که تصادف را تغییر نرخ ارز حداقل 25 درصد در طی یک سال می دانند. توجه داشته باشید که طبق این تعریف ، دلار در واقع بین ژوئن 2002 و ژوئن 2003 در برابر یورو سقوط کرد که ارزش USD نسبت به یورو 26 درصد کاهش یافت. 5 به همان اندازه که استهلاک USD در این دوره قابل توجه بود ، در مقایسه با بحران نرخ ارز در مکزیک (1994) ، آسیا (1997) ، روسیه (1998) ، برزیل (1999) و آرژانتین (2001) نسبتاً متوسط به نظر می رسد. بشر

این بحران ها به خوبی در ادبیات ثبت شده است (Collyns & Kincaid ، 2003 ؛ Daseking ، Ghosh ، Lane ، & Thomas ، 2004 ؛ Goldstein ، Kaminsky ، & Reinhart ، 2000 ؛ Hemming ، Kell ، & Schimmelpfennig ، 2003 ؛ Kaminsky ، Lizondo ، & Reinhart، 1998 ؛ راینهارت ، 2002 ؛ راینهارت و روگوف ، 2009 ؛ روزنبرگ و همکاران ، 2005). در همه این موارد ، مقامات رژیم نرخ ارز مبهم یا شبه پگت شده را با انعطاف پذیری محدود حفظ کردند ، با افزایش عدم تعادل کلان اقتصادی که منجر به کاهش تدریجی ذخایر ارزی می شود. عدم وجود انعطاف پذیری نرخ ارز باعث شد تا کشورها در برابر تغییر در احساسات سرمایه گذار بسیار آسیب پذیر باشند و هنگامی که مداخله گسترده دولت نتوانست ارزهای خود را افزایش دهد ، کاهش ارزش قابل توجهی به طور فزاینده ای اجتناب ناپذیر شد. این مرحله معمولاً با اتخاذ رژیم جدید و انعطاف پذیر نرخ ارز دنبال می شد. تقریباً تمام بحران های نرخ ارز با ضرر و زیان شدید تولید ، افزایش شدید ورشکستگی ها و کاهش زیاد سود شرکت ها همراه بود. در این محیط ، عملکرد صندوق های سهام خصوصی به طور قابل توجهی رو به وخامت گذاشت. به عنوان مثال ، اکثر صندوق های سهام خصوصی آمریکای لاتین ، که بین سالهای 1996 تا 1998 جمع آوری شده و داده های بازگشت Preqin داده های برگشتی را نشان می دهد ، IRR های منفی را نشان داد و نتوانست سرمایه سرمایه گذاری شده را به LP های خود بازگرداند.

با توجه به هزینه های کلان اقتصادی و اجتماعی و زیان های هنگفت برای سرمایه گذاران، بحران های ارزی اخیر محققان را تشویق به توسعه مدل های سیستم هشدار اولیه (EWS) کرده است (Berg, Borenstein, & Patillo, 2004; Berg & Patillo, 1999; Kaminsky et al., 1998). تعداد این مدل ها در سال های اخیر رشد قابل توجهی داشته است. امروزه، رویکردهای EWS به عنوان بخشی از تلاش های سرمایه گذاران برای پیش بینی بحران ها و تلاش های دولت ها و سازمان های بین المللی برای جلوگیری از آنها به طور گسترده مورد استفاده قرار می گیرد. مدل های مختلف وجه اشتراک دارند که سعی می کنند به طور تجربی رابطه بین بحران های گذشته و طیفی از عوامل توضیحی، از جمله مبانی کشور، تحولات اقتصاد جهانی و ریسک های سیاسی را تعیین کنند. در انتخاب متغیرهای بالقوه پیش بینی کننده، محققان معمولاً از نظریه های بحران تراز پرداخت ها الهام می گیرند. محدود به در دسترس بودن داده ها، در پایان، مدل ها منعکس کننده آنچه در برازش داده ها بهتر عمل می کند. با توجه به رابطه تجربی، مدل های EWS با استفاده از آخرین مقادیر متغیرهای توضیحی، احتمال وقوع بحران های آینده را پیش بینی می کنند.

مدل های انفرادی EWS از نظر (i) اینکه چگونه بحران ارزی را تعریف می کنند، تفاوت اساسی دارند.(2) افق زمانی که آنها در نظر می گیرند.(iii) روش آماری که آنها اعمال می کنند. و (IV) متغیرهایی که استفاده می کنند. مدل های EWS چقدر در پیش بینی تغییرات ناگهانی و بزرگ در نرخ ارز موفق بوده اند؟همانطور که برگ و همکاران.(2004) یافته، قدرت پیش بینی خارج از نمونه مدل های مختلف کاملاً مختلط بوده است. مدل های افق کوتاه به رغم عملکرد عالی در نمونه، عموماً عملکرد ضعیفی دارند. در واقع، ثابت شده است که پیش بینی های آن ها تا حد زیادی غیر اطلاعاتی است، به این معنا که احتمال وقوع یک بحران تقریباً یکسان بود، چه احتمال پیش بینی بالاتر از یک آستانه باشد یا نه. با این حال، این نباید خیلی ما را آزار دهد، زیرا به هر حال کاربرد مدل ها در زمینه سهام خصوصی بسیار محدود است. با در نظر گرفتن یک چشم انداز فقط 1 تا 3 ماهه، این مدل ها به طور خاص برای سرمایه گذاران پرتفوی، صندوق های تامینی و میزهای معاملاتی اختصاصی موسسات مالی توسعه یافته اند.

مدل های افق طولانی ، که چشم انداز 2 سال را به خود اختصاص می دهند ، عملکرد نسبتاً بهتری دارند. برای کامینسکی و همکاران.(1998) مدل ، پیش بینی های خارج از نمونه از نظر آماری پیش بینی کننده قابل توجهی از بحران است. نه تنها این ، این مدل همچنین از پیش بینی های جایگزین توسط رتبه بندی آژانس و نمرات ریسک بحران ارز که توسط تحلیلگران منتشر شده است و همچنین درک ریسک از شرکت کنندگان در بازار تجسم یافته در گسترش اوراق قرضه است. طبق گفته های کامینسکی و همکاران. مدل ، متغیرها با بهترین قدرت پیش بینی کننده تصادفات ارز عبارتند از نرخ ارز واقعی (انحراف از روند) ، نسبت حساب جاری به تولید ناخالص داخلی ، رشد صادرات و پول گسترده به ذخایر بین المللی.

کارهای اخیر ، که توسط Reinhart و Rogoff (2009) به تفصیل بررسی شده است ، بر تعامل بین انواع مختلف بحران ها متمرکز شده است. به عنوان مثال ، بحران های بانکی پیش بینی کننده های قدرتمند بحران ارز است. به همین ترتیب ، بحران بدهی اغلب با بحران ارز همراه است (اگرچه برعکس صحیح نیست) ، که باعث می شود نگاه به "قوانین شست" برای بحران بدهی های حاکمیتی ، مانند کل سطح بدهی خارجی یا کوتاه مدت آن ، مفید باشد. بدهی نسبت به ذخایر بین المللی آن (Manasse & Roubini ، 2005). با این حال ، علیرغم پیشرفتی که با مدل های EWS انجام شده است ، محدودیت های مهمی وجود دارد. هیچ یک از رویکردهایی که امروزه وجود دارد قادر به مشخص کردن تاریخ دقیقی نیست که یک تصادف در آن رخ می دهد. آنها همچنین نشانه روشنی از شدت یک بحران قریب الوقوع ارائه نمی دهند. در عوض ، سودمندی آنها در ارائه چارچوبی است که به سرمایه گذاران و سایر عوامل اقتصادی کمک می کند تا قبل از بروز بیماری شدید مالی ، علائم خاصی را نشان دهند. اگرچه این امر دستاورد کوچکی نخواهد بود ، راینهارت و روگوف (2009 ، ص 281) هشدار می دهند که "(T) او بزرگترین مانع موفقیت ، تمایل خوب سیاست گذاران و شرکت کنندگان در بازار برای درمان سیگنال ها به عنوان باقیمانده های باستانی بی ربط استیک چارچوب منسوخ ، با فرض اینکه قوانین قدیمی ارزیابی دیگر اعمال نمی شود. "