سرمایه گذاری نمونه کارها با میمون و بدون میمون

میمون ها می توانند شما را غافلگیر کنند. این عکس از یک ماکاک سیاه هلالی یک سلفی است. گذشته از عکاسی ، میمون ها مشهور هستند که در انتخاب سهام به طرز حیرت انگیزی خوب هستند. بارتون ملکیل ، استاد دانشگاه پرینستون در سال 1973 در سال 1973 ، در سال 1973 ، پیاده روی در وال استریت ، نوشت: "یک میمون چشم بسته که دارت را در صفحات مالی یک روزنامه پرتاب می کند ، می تواند یک نمونه کارها را انتخاب کند که دقیقاً و همچنین با دقت انتخاب شده توسط متخصصان انجام شود."در سالهای اخیر ، تحقیقات نشان داد که میمون ها (یا به طور دقیق تر ، اوراق بهادار سهام به طور تصادفی) به طور قابل توجهی از بازار سهام در طولانی مدت بهتر عمل می کنند.

اوراق بهادار میمون به طور کلی از بازار بهتر است

آنچه به نظر می رسد معلولیت بزرگ میمون ها - عدم علاقه کامل آنها به شرکت های معامله شده عمومی - در هنگام شکل گیری نمونه کارها به نفع خود کار می کند. شاخص بازار سهام به نسبت اندازه خود شرکتهایی را نشان می دهد و بنابراین تحت سلطه شرکت های بزرگ و سریع در حال رشد است. در مقابل ، انتخاب تصادفی سهام در یک نمونه کارها تمایل دارد که پول بیشتری را به شرکت های کوچکتر و کمتر پر زرق و برق اختصاص دهد و همچنین پیوند بین وزن نمونه کارها و عملکرد اخیر را بشکند. در طی دوره های طولانی ، این نابینایی به ویژگی های شرکت با بازده سرمایه گذاری بهتر پاداش می گیرد.(در حالی که دلایل این موضوع مورد بحث قرار می گیرد ، به نظر می رسد که ارزش بیش از حد سهام موجود در امور یک توضیح قابل قبول است.)

مدیران فعال از "اثر میمون" بهره برداری می کنند

اگر از آنچه در بازار اتفاق می افتد غافل باشید ، چیزی است که برای ضرب و شتم آن لازم است ، ممکن است برای مدیریت پول خود نیازی به انتخاب کننده سهام حرفه ای نداشته باشید. یا حداقل ، شما نباید به مدیران سرمایه گذاری برای "اثر میمون" در عملکرد آنها اعتبار دهید. این فرضیه اساسی مقاله تحقیقاتی اخیر ما است.

رویکرد ما ساده است. به طور متوسط ، عملکرد اوراق بهادار انتخاب شده به طور تصادفی بر روی شاخص بازار مشابه نمونه کارها است که در آن همه سهام به طور مساوی وزن می شوند. بنابراین ما همبستگی بین عملکرد اوراق بهادار سرمایه گذاری مدیران صندوق فعال و گسترش بین عملکرد پرتفوی با وزن برابر و با وزن بازار را بررسی می کنیم. این می تواند به ما بگوید که با کج کردن مکانیکی نمونه کارها خود را به سمت یک وزن برابر می توان عملکرد یک صندوق را تکرار کرد. البته ، ما همچنین طیف وسیعی از عوامل دیگری را که برای تأثیرگذاری بر بازده سرمایه گذاری شناخته شده اند ، کنترل می کنیم.

نتایج ما قابل توجه است. شیب وزن برابر در بین بیش از یک هزار صندوق متقابل ایالات متحده که به دنبال ضرب و شتم شاخص بازار S& P500 هستند ، رایج است و میزان آن عامل اصلی در توضیح عملکرد صندوق است. به طور متوسط ، اندازه شیب معادل سرمایه گذاری 20 تا 30 ٪ صندوق در یک سبد با وزن برابر است. شناخت این واقعیت در ارزیابی عملکرد ، عملکرد تنظیم شده ریسک متوسط صندوق را تا 0. 7 درصد در سال کاهش می دهد.

جداسازی "اثر میمون" در عملکرد مدیر

چرا ممکن است پرتفوی های مدیریت شده به طور فعال شیب به وزن مساوی داشته باشند؟دو توضیح ممکن وجود دارد. یکی این است که مدیران صندوق این کار را به طور عمدی انجام می دهند ، زیرا آنها می دانند که اوراق بهادار با وزن تصادفی یا مساوی به طور کلی از بازار بهتر است. نکته دیگر اینکه این شیب محصول ناپایدار فرآیند سرمایه گذاری آنها است (به عنوان مثال ، ماهیت مورد بحث و اندوه توصیه های تحلیلگران سهام می تواند مشابه با پرتاب دارت باشد). صرف نظر از علت اصلی ، یک سرمایه گذار می تواند یک شیب با وزن برابر را بسیار ارزان تر از واگذاری این کار به یک مدیر فعال گران قیمت بدست آورد-این کافی است که یک صندوق شاخص منفعلانه مدیریت شده را ترکیب کنید (که می تواند هزینه های 0. 02 ٪ در هرسال) با یک وزن به همان اندازه (با هزینه های حداقل 0. 2 ٪ در سال).

پس از یک سری نبردهای حقوقی و عمومی ، اعتبار برای سلفی میمون متعلق به عکاس بود. او به هر حال ، به دردسر سفر به جنگل ، دوست داشتن میمون و تنظیم دوربین رفت - تمام اقدامات لازم برای لذت بردن از عکس غافلگیرکننده. اما هنگامی که شما با عملکرد شگفت آور خوبی توسط مدیران صندوق فعال روبرو شدید ، دو بار فکر کنید که آیا آنها باید اعتبار (و هزینه ها) را دریافت کنند. نکته: اگر میمون بتواند این کار را انجام دهد ، آنها نباید.

روش شناسی

نویسندگان عملکرد سرمایه گذاری صندوق های متقابل ایالات متحده را که به طور فعال مدیریت شده در برابر شاخص بازار S& P500 در طی دوره 1980-2009 معیار ارزیابی شده اند ، ارزیابی کردند. آنها بر تأثیر ارزیابی عملکرد شامل گسترش بین بازده پرتفوی با وزن برابر و با وزن در بازار در کنار عواملی که معمولاً برای ارزیابی عملکرد صندوق استفاده می شود ، متمرکز شده اند. مقاله با عنوان "شیب وزن برابر در پرتفوی مدیریت شده" در ژوئن سال 2019 در نامه های اقتصاد منتشر شد.